ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เผชิญแรงเทขายหนัก: วิเคราะห์อนาคตหุ้นกลุ่ม AI หลังการปรับฐานครั้งใหญ่

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้กำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง โดยดัชนี KOSPI ปรับตัวลดลงถึง -34% ในช่วงเวลาเพียงหนึ่งเดือน แม้ว่าตลอดปีที่ผ่านมาจะพุ่งขึ้นมาแล้วกว่า +71.87% จากกระแส AI Supercycle ก็ตาม การปรับฐานครั้งใหญ่นี้สะท้อนถึงความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ภายใต้การเติบโตที่ร้อนแรงของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

## เกิดอะไรขึ้นกับหุ้นกลุ่ม AI

ความผันผวนของดัชนี KOSPI มีศูนย์กลางอยู่ที่หุ้นผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งมีน้ำหนักรวมกันมากกว่า 50% ของดัชนีทั้งหมด ทำให้การเคลื่อนไหวของหุ้นทั้งสองตัวส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดในวงกว้าง

แม้ว่า SK Hynix จะเพิ่งประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ดีที่สุดเป็นประวัติการณ์ ด้วยรายได้ ₩79.32 ล้านล้าน (เพิ่มขึ้น +257% YoY) และอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงถึง 76% แต่ราคาหุ้นกลับร่วงลงอย่างหนักในวันที่ประกาศผลประกอบการ ซึ่งสะท้อนถึงปรากฏการณ์ "ขายเมื่อข่าวออก" (sell the news) อย่างสุดขั้ว เนื่องจากตลาดได้คาดการณ์ผลลัพธ์ที่ยอดเยี่ยมไปล่วงหน้าแล้ว

## ปมขัดแย้ง: พื้นฐานแข็งแกร่งสวนทางราคา

สิ่งที่น่าสนใจคือ แม้ราคาหุ้นจะร่วงลงอย่างหนัก แต่ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทเหล่านี้ยังคงแข็งแกร่งมาก หุ้น Samsung และ SK Hynix ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ต่ำกว่า 5 เท่า ซึ่งถือว่าถูกอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีอัตรากำไรสูงและมีคำสั่งซื้อเต็มไปจนถึงปี 2026

นักวิเคราะห์จาก Meritz Securities เตือนว่า ปัจจุบันผู้ผลิตชิป DRAM สามารถตอบสนองความต้องการของตลาดได้เพียง 75-80% และอาจลดลงเหลือ 60% ภายในปี 2027 สอดคล้องกับที่ CEO ของ SK Hynix กล่าวว่าปี 2027 อาจเป็นปีที่เกิด "ภาวะขาดแคลนอุปทานที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมหน่วยความจำโลก" ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแรงขายในปัจจุบันไม่ได้มาจากปัจจัยพื้นฐาน แต่เป็นผลมาจากกลไกทางการเงิน

Ad

## ต้นตอความผันผวน: การบังคับขายจาก Leveraged ETF

แรงเทขายที่เกิดขึ้นมีตัวเร่งสำคัญคือการบังคับขายเพื่อลดความเสี่ยง (deleveraging) จากผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีความเสี่ยงสูง โดยเฉพาะกองทุน Leveraged ETF ที่อ้างอิงหุ้นรายตัว และสินเชื่อมาร์จิ้นของนักลงทุนรายย่อยซึ่งมีมูลค่าสูงถึง ₩34.37 ล้านล้าน ณ กลางเดือนกรกฎาคม

เพื่อควบคุมความร้อนแรงดังกล่าว กระทรวงการคลังของเกาหลีใต้ได้ประกาศใช้มาตรการควบคุมทันที โดยจำกัดและเพิ่มต้นทุนการซื้อขาย Leveraged ETF ที่อ้างอิงหุ้นรายตัว ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 5 สิงหาคม 2026 มาตรการนี้ส่งผลให้เกิดการบังคับขายสินทรัพย์เพื่อลดภาระหนี้ ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันตลาดในระยะสั้น

## มุมมองตลาดและภาพรวมเศรษฐกิจ

ท่ามกลางความผันผวนของตลาดหุ้น ภาวะเศรษฐกิจมหภาคของเกาหลีใต้กลับแข็งแกร่ง โดย GDP ไตรมาส 2 ปี 2026 ขยายตัว +3.7% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงเผชิญความเสี่ยงจากการที่ธนาคารกลางเกาหลี (Bank of Korea) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนสิงหาคมนี้

โดยสรุป ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ไม่ได้อยู่ในภาวะวิกฤตพื้นฐาน แต่กำลังอยู่ในช่วง "การปรับราคาความเสี่ยง" (repricing) ใหม่ หลังจากมีการเก็งกำไรที่สูงเกินไปผ่านเครื่องมือทางการเงินต่างๆ แม้ความผันผวนในระยะสั้นจะยังคงอยู่ แต่สำหรับนักลงทุนระยะยาว การที่หุ้นผู้นำด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มี P/E ต่ำกว่า 5 เท่า ท่ามกลางภาวะอุปทานขาดแคลน ถือเป็นโอกาสที่หาได้ยาก