Saham Aon Merosot Akibat Perjanjian Ambil Alih USI Bernilai $17 Bilion yang Dibiayai Hutang

Saham Aon (NYSE: AON) merosot sebanyak 1.5% dalam dagangan pra-pasaran berikutan pengumuman rasmi syarikat itu untuk mengambil alih USI Insurance Services daripada firma ekuiti swasta KKR. Perjanjian tunai sepenuhnya itu bernilai $17.0 bilion, menjadikannya salah satu transaksi terbesar dalam industri pembrokeran insurans sejak beberapa tahun kebelakangan ini.

Butiran Perjanjian

Urus niaga ini akan menyaksikan Aon memperoleh USI, broker insurans kesepuluh terbesar di Amerika Syarikat. USI menjana pendapatan tahunan kira-kira $3 bilion dan mempunyai lebih daripada 10,500 pekerja di hampir 200 pejabat di seluruh A.S., dengan tumpuan kepada pasaran pertengahan bagi hartanah dan kasualti, faedah pekerja serta penyelesaian persaraan.

Harga pembelian bersih sebanyak $16.7 bilion mewakili gandaan penilaian kira-kira 14.5 kali ganda EBITDA terlaras dua belas bulan terakhir yang disinergikan. Gandaan premium ini menimbulkan persoalan dalam kalangan pelabur mengenai kadar penciptaan nilai daripada pemerolehan tersebut.

Kebimbangan Utama Pelabur

Reaksi berhati-hati pasaran berpunca daripada cara Aon merancang untuk membiayai perjanjian mega ini. Pelabur memberi perhatian khusus kepada beberapa faktor utama:

Ad

• Pembiayaan Berasaskan Hutang: Keseluruhan transaksi akan dibiayai menggunakan hutang baharu. Ini akan meningkatkan leveraj kewangan syarikat dengan ketara.
• Penggantungan Beli Balik Saham: Aon secara jelas menyatakan ia tidak menjangkakan untuk membeli balik saham dalam tempoh terdekat kerana akan memberi keutamaan kepada pembayaran semula hutang. Langkah ini kurang disenangi oleh para pemegang saham yang sering mendapat manfaat daripada program beli balik saham.
• Risiko Integrasi: Ini merupakan pengambilalihan besar kedua Aon yang disokong ekuiti swasta dalam tempoh kira-kira dua tahun, selepas pemerolehan NFP Corp. bernilai $13.4 bilion pada 2024. Pelabur bimbang tentang risiko pelaksanaan dan integrasi yang besar.

Konteks Pasaran

Kelemahan saham Aon turut berlaku dalam persekitaran pasaran yang lebih luas yang menunjukkan sentimen 'risk-off'. Indeks utama A.S. seperti S&P 500, Dow Jones, dan Nasdaq semuanya didagangkan lebih rendah dalam sesi pra-pasaran. Saham syarikat setara dalam sektor pembrokeran insurans, termasuk Marsh & McLennan dan Arthur J. Gallagher, juga menghadapi tekanan jualan.

Penganalisis di UBS, dalam satu nota sebelum pengumuman, mengekalkan penarafan 'Neutral' ke atas saham Aon dengan sasaran harga $387, mencerminkan pandangan yang berhemah terhadap impak kewangan jangka pendek perjanjian itu. Walaupun rasional strategik jangka panjang untuk mengukuhkan kedudukan Aon dalam pasaran pertengahan A.S. kekal utuh, gabungan hutang yang besar, penggantungan beli balik saham, dan penilaian premium telah mendorong penjualan saham pada hari ini.