AI 랠리, 반도체는 '환호' 소프트웨어는 '한숨'...엇갈린 희비

인공지능(AI) 시대를 맞아 대표적인 기술주로 꼽히는 반도체와 소프트웨어 업종의 희비가 극명하게 엇갈리고 있다. AI 인프라 구축의 핵심 수혜주로 부상한 반도체 기업들의 주가는 고공행진을 이어가는 반면, AI에 의해 대체될 수 있다는 우려가 커진 소프트웨어 기업들은 부진을 면치 못하고 있다.

뚜렷해지는 주가 차별화

최근 시장에서는 이러한 디커플링(탈동조화) 현상이 더욱 선명해졌다. ARM 홀딩스, 인텔, TSMC 등 주요 반도체 기업들의 주가가 4%에서 7% 이상 급등하는 동안 어도비(Adobe), SAP, 서비스나우(ServiceNow) 등 소프트웨어 기업들의 주가는 1%에서 2%가량 하락했다.

연초 대비 수익률 격차는 더욱 크다. Investing.com에 따르면 올해 들어 주요 기업들의 주가 등락률은 다음과 같다.

• 반도체: ARM 홀딩스(ARM) +156.6%, 인텔(INTC) +174.5%, TSMC(TSM) +34.5%
• 소프트웨어: 어도비(ADBE) -34.4%, SAP(SAP) -35.9%, 인튜이트(INTU) -55.7%

'AI 설비 투자' 내러티브가 가른 명암

이러한 차별화의 핵심에는 AI 관련 자본 지출(capex)에 대한 시장의 시각이 자리 잡고 있다. 시장은 AI에 투입되는 모든 자금이 우선적으로 반도체 칩을 통해 흐르는 '인프라 투자'로 해석하고 있다. 최근 블룸버그 통신이 중국의 AI 스타트업 Z.AI가 자국산 칩으로 구동되는 데이터센터를 완공했으며, 중국 정부가 향후 5년간 약 2조 위안(2,950억 달러) 규모의 데이터센터 투자를 계획하고 있다고 보도한 점은 이러한 기대를 더욱 부채질했다.

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반면 소프트웨어 업계는 AI가 기존 서비스를 보완하는 것이 아니라 대체할 수 있다는 위협에 직면했다. 이는 소프트웨어 기업들의 가격 결정력, 라이선스 기반 수익 모델, 그리고 높은 밸류에이션을 정당화했던 시장 확장성 스토리를 모두 위협하는 요인이다. 특히 AI가 세무 업무를 처리할 수 있다는 가능성이 제기되면서 인튜이트의 주가가 연초 대비 55.7%나 급락한 것이 대표적인 사례다.

구조적 순환매인가, 과도한 쏠림인가

현재의 흐름은 통계적 상관관계에 기반한 전통적인 '페어 트레이딩'이라기보다는, 소프트웨어 주식의 높은 밸류에이션을 떠난 자본이 반도체 설비 투자 수혜주로 이동하는 '구조적 순환매'에 가깝다. 2026년 들어 두 업종 간의 주가 격차가 계속 벌어지고 있다는 점은 이러한 추세가 평균 회귀보다는 모멘텀에 의해 주도되고 있음을 시사한다.

물론 반도체 업종에 대한 경고의 목소리도 나온다. 씨티(Citi)는 최근 보고서에서 나스닥 시장의 공격적인 롱 포지션 청산으로 투자 심리가 한 달 내 최저 수준으로 재설정되었다고 지적하며, 연초 이후 두 배 이상 급등한 반도체주 역시 조정에 취약할 수 있다고 경고했다. 한편, 맞춤형 AI 칩과 VM웨어를 통한 소프트웨어 사업을 겸하는 브로드컴(AVGO)의 주가가 연초 대비 8.8% 상승에 그치며 순수 반도체 기업 대비 부진한 점은 투자자들이 주목할 만한 신호다.

결론적으로 시장은 현재 AI 혁명을 '하드웨어 우선' 사이클로 간주하고 있다. 이러한 시각이 옳은지는 생성형 AI의 범용화가 실제로 기업용 소프트웨어의 가격 모델을 붕괴시킬 것인지에 달려 있으며, 이는 여전히 시장의 주요 논쟁거리로 남아있다.