Saham Semikonduktor dan Perisian Bercapah, Didorong oleh Peralihan Modal AI

Pasaran saham menyaksikan perbezaan prestasi yang ketara antara sektor semikonduktor dan perisian, di mana saham cip melonjak manakala saham perisian mengalami tekanan jualan. Dinamik ini didorong oleh naratif bahawa perbelanjaan modal untuk kecerdasan buatan (AI) lebih mengutamakan perkakasan, menyebabkan pelabur menilai semula prospek kedua-dua sektor.

Peralihan Didorong Naratif AI

Pemacu utama di sebalik perbezaan ini ialah tesis perbelanjaan modal (capex) AI. Pasaran kini meletakkan harga dengan andaian bahawa setiap dolar yang dibelanjakan untuk AI akan mengalir terlebih dahulu melalui lapisan infrastruktur, iaitu cip semikonduktor. Laporan terkini oleh Bloomberg, yang menyatakan sebuah syarikat pemula AI China, Z.AI, telah melengkapkan pusat data 1GW menggunakan cip domestik sepenuhnya, menjadi pemangkin kepada sentimen ini. Laporan itu turut menyebut rancangan China untuk melabur kira-kira ¥2 trilion ($295 bilion) dalam pusat data dalam tempoh lima tahun akan datang.

Sebaliknya, sektor perisian menghadapi cabaran yang bertentangan. AI semakin dilihat sebagai pengganti, bukannya pelengkap, kepada banyak produk perisian sedia ada. Ini mengancam kuasa penetapan harga, model pelesenan berasaskan pengguna, dan unjuran pertumbuhan yang sebelum ini mewajarkan gandaan penilaian yang tinggi. Kejatuhan saham Intuit (INTU) sebanyak -55.7% sejak awal tahun (YTD) menjadi contoh paling jelas: jika AI boleh menguruskan penyediaan cukai, kelebihan daya saing syarikat perisian menjadi persoalan.

Pusingan Struktur, Bukan Dagangan Berpasangan

Secara teknikal, pergerakan ini bukanlah 'dagangan berpasangan' klasik, yang melibatkan aset berkolerasi yang dijangka kembali ke purata. Sebaliknya, ia lebih menyerupai satu pusingan struktur—aliran modal yang beralih keluar daripada saham perisian dengan gandaan tinggi dan masuk ke dalam syarikat yang mendapat manfaat daripada capex semikonduktor. Jurang prestasi yang semakin melebar sepanjang tahun ini menunjukkan momentum, bukannya pembalikan.

Ad

• Senario menaik untuk semikonduktor: Peringkat pembangunan infrastruktur AI masih di peringkat awal. Lonjakan saham seperti Intel (INTC) sebanyak +174.5% YTD dilihat sebagai cerminan pemulihan sebenar, bukan sekadar sentimen.
• Senario menurun untuk semikonduktor: Citi pada minggu lalu memberi amaran bahawa kedudukan pelabur di Nasdaq telah kembali ke paras terendah satu bulan selepas pembubaran kedudukan beli (long liquidation) yang agresif. Saham cip yang telah meningkat dua kali ganda atau lebih tidak terkecuali daripada risiko ini.

Satu pemerhatian menarik ialah Broadcom (AVGO), yang beroperasi dalam kedua-dua dunia melalui cip AI tersuai dan perniagaan perisian (melalui VMware). Prestasinya yang lebih rendah pada +8.8% YTD berbanding syarikat semikonduktor tulen lain memberi isyarat yang wajar diberi perhatian.

Perspektif Pasaran

Kesimpulannya, pasaran pada masa ini menganggap AI sebagai satu kitaran perkakasan terlebih dahulu, manakala kitaran perisian mungkin tidak akan tiba. Sama ada pandangan ini tepat bergantung pada sejauh mana komoditisasi model asas AI akan menjejaskan kuasa harga perisian perusahaan—satu perdebatan yang masih terbuka.