หุ้นเซมิคอนดักเตอร์พุ่งสวนทางซอฟต์แวร์ ตลาดส่งสัญญาณ AI เป็นเกมของฮาร์ดแวร์

ตลาดหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ กำลังเกิดปรากฏการณ์ที่น่าสนใจ เมื่อหุ้นในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และซอฟต์แวร์ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นดาวเด่นคู่กันในยุคปัญญาประดิษฐ์ (AI) กลับมีทิศทางการเคลื่อนไหวที่สวนทางกันอย่างสิ้นเชิง สะท้อนให้เห็นถึงการหมุนเวียนเงินทุนครั้งสำคัญในตลาด

การเคลื่อนไหวที่แตกต่างอย่างชัดเจน

ในขณะที่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ปรับตัวขึ้นอย่างร้อนแรง หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์กลับเผชิญกับแรงเทขายอย่างหนัก ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างนี้ได้อย่างชัดเจน โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาผลตอบแทนนับตั้งแต่ต้นปี (YTD):

• กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์:
• Intel (INTC): +174.5%
• Arm Holdings (ARM): +156.6%
• ASML (ASML): +59.7%
• TSMC (TSM): +34.5%
• กลุ่มซอฟต์แวร์:
• Intuit (INTU): -55.7%
• SAP (SAP): -35.9%
• Adobe (ADBE): -34.4%
• ServiceNow (NOW): -32.7%

ปัจจัยกระตุ้นล่าสุดมาจากรายงานของ Bloomberg ที่ระบุว่า Z.AI สตาร์ทอัพด้าน AI ของจีน ได้สร้างศูนย์ข้อมูลขนาด 1 กิกะวัตต์โดยใช้ชิปที่ผลิตในประเทศทั้งหมด ประกอบกับแผนการลงทุนในศูนย์ข้อมูลของจีนที่คาดว่าจะมีมูลค่าสูงถึง 2 ล้านล้านหยวน (ประมาณ 2.95 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในอีก 5 ปีข้างหน้า ข่าวดังกล่าวถือเป็นปัจจัยบวกต่ออุตสาหกรรมชิปทั่วโลก

ฮาร์ดแวร์คือผู้ชนะในยุค AI

มุมมองของตลาดในขณะนี้คือ การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI (AI CAPEX) จะไหลผ่านผู้ผลิตชิปเป็นลำดับแรก ทำให้หุ้นกลุ่มนี้กลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรง ในทางกลับกัน หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์กำลังเผชิญกับความท้าทายครั้งใหญ่

Ad

ตลาดเริ่มมองว่า AI มีแนวโน้มที่จะเข้ามาเป็น 'ผู้ทดแทน' (substitute) มากกว่าจะเป็น 'ส่วนเสริม' (complement) ให้กับซอฟต์แวร์เดิม ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่ออำนาจในการกำหนดราคา (pricing power) และรูปแบบการเก็บค่าลิขสิทธิ์ตามจำนวนผู้ใช้งาน กรณีของ Intuit (INTU) ที่ราคาหุ้นร่วงลงกว่า 55.7% สะท้อนความกังวลนี้ได้เป็นอย่างดี ว่าหาก AI สามารถทำงานด้านภาษีได้ ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทจะเหลืออยู่เท่าใด

ไม่ใช่การเทรดจับคู่ แต่คือการหมุนเวียนเชิงโครงสร้าง

ปรากฏการณ์นี้ไม่ใช่การเทรดแบบจับคู่ (pair trade) ที่คาดหวังว่าราคาจะกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย แต่มีลักษณะเป็นการหมุนเวียนเงินทุนเชิงโครงสร้าง (structural rotation) มากกว่า โดยเงินทุนไหลออกจากหุ้นซอฟต์แวร์ที่มีมูลค่าสูง ไปยังหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรตระหนักถึงความเสี่ยงเช่นกัน โดย Citi ได้ตั้งข้อสังเกตเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า สถานะการลงทุนในดัชนี Nasdaq ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งเดือนหลังจากการเทขายทำกำไรครั้งใหญ่ ซึ่งหมายความว่าแม้แต่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ปรับตัวขึ้นมามากแล้วก็อาจเผชิญกับแรงเทขายได้เช่นกัน ขณะที่ Broadcom (AVGO) ซึ่งมีธุรกิจทั้งด้านชิปและซอฟต์แวร์ (ผ่าน VMware) กลับมีผลตอบแทน YTD เพียง +8.8% ซึ่งเป็นสัญญาณที่น่าจับตามอง

บทสรุปในขณะนี้คือ ตลาดกำลังเดิมพันว่า AI คือวัฏจักรของฮาร์ดแวร์เป็นอันดับแรก ส่วนซอฟต์แวร์อาจจะไม่ใช่ผู้ชนะในเกมนี้ ซึ่งคำตอบสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับว่าการพัฒนาของ AI จะส่งผลกระทบต่อโมเดลธุรกิจของบริษัทซอฟต์แวร์ในระยะยาวได้จริงหรือไม่ ซึ่งยังคงเป็นประเด็นที่ต้องติดตามกันต่อไป