모건스탠리, 중국 부동산 침체 속 '옥석' 3곳 선정

투자은행 모건스탠리가 중국 부동산 시장의 장기 침체 국면에서도 상대적으로 잘 버틸 수 있는 3개 개발업체를 선정했다. 모건스탠리는 제한적인 정책 지원과 자금 흐름 경색으로 단기적인 시장 역풍이 지속될 것으로 전망하면서도, 현재 밸류에이션에서 매력적인 위험 대비 수익률을 제공하는 기업들을 선별했다고 밝혔다.

선별 기준과 시장 전망

모건스탠리는 여러 기준을 종합적으로 평가해 유망 종목을 선정했다. 평가 항목에는 토지 비축분의 질, 사업 실행 능력, 기업 규모, 성장 전망, 수익성, 자금 조달 능력, 레버리지 수준 등이 포함됐다.

보고서는 중국 부동산 시장의 전반적인 어려움이 당분간 지속될 것이라고 진단했다. 정책적 지원 확대 가능성이 제한적이고 자금 조달의 어려움이 계속되면서 업계 전반의 회복이 지연되고 있다는 분석이다.

3개 유망 종목 분석

이러한 시장 환경 속에서 모건스탠리는 펀더멘털과 회복탄력성을 기준으로 다음 3개 기업을 주목했다.

화윤부동산 (China Resources Land)

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화윤부동산은 3개 기업 중 펀더멘털이 가장 견고한 '우량주'로 꼽혔다. 사업 실행 능력, 규모, 성장성, 재무 및 레버리지 관리 등 대부분의 항목에서 높은 점수를 받았다. 안정적인 임대 수익을 창출하는 투자 부동산 및 쇼핑몰 플랫폼이 강점으로 평가되며, 향후 계약 판매 실적과 신규 쇼핑몰 개점이 주가 상승의 주요 동력이 될 것으로 분석됐다.

건발국제투자그룹 (C&D International Investment Group)

건발국제투자그룹은 여러 평가지표에서 균형 잡힌 모습을 보였으며, 특히 자금 조달 능력이 강점으로 부각됐다. 이 기업의 주가 향방은 계약 판매 실적 모멘텀과 매출 총이익률의 회복탄력성에 크게 좌우될 것으로 전망된다. 이는 화윤부동산처럼 안정적인 반복 수익원은 부족하지만, 신뢰할 수 있는 운영 규율을 갖춘 개발업체임을 시사한다.

신성홀딩스 (Seazen Group)

신성홀딩스는 '자구 노력을 통한 초과 수익' 가능성이 있는 종목으로 평가됐다. 토지 비축분 평가 등 일부 지표는 상대적으로 약했지만, 이러한 복합적인 프로필이 주가에 반영되어 상당한 폭의 밸류에이션 할인을 받고 있다. 향후 투자 부동산의 성공적인 출시 및 운영, 쇼핑몰 자산의 사모 리츠(REITs)를 통한 매각 진행 여부가 핵심 변수가 될 전망이다.