디젤 정제마진 사상 첫 100달러 돌파, 지정학적 위기와 AI 채권 발행 겹치며 10년물 국채금리 5% 압박

원유를 디젤로 정제할 때 발생하는 이익을 나타내는 미국 디젤 크랙 스프레드(정제마진)가 사상 처음으로 배럴당 100달러를 돌파하며 역사적 고점을 기록했습니다. 이는 지정학적 불안에 따른 공급망 위기와 인공지능(AI) 기업들의 기록적인 채권 발행이 맞물리면서, 글로벌 자산 가격의 기준점 역할을 하는 미국 장기 국채금리에 강력한 상승 압력을 가하고 있습니다.

디젤 공급 위기와 정제마진 급등

미국 디젤 크랙 스프레드는 최근 장중 한때 102달러를 넘어서며 사상 최고치를 경신했으며, 100달러 이상에서 처음으로 마감했습니다. 이는 러시아-우크라이나 전쟁 초기였던 2022년 10월의 이전 최고 기록인 89달러를 크게 웃도는 수치입니다.

이러한 정제마진 급등의 배경에는 복합적인 공급 충격이 자리 잡고 있습니다.

• '쌍해협 위기': 호르무즈 해협과 바브엘만데브 해협에서의 지정학적 긴장 고조로 원유 및 석유제품의 해상 운송이 심각한 제약을 받고 있습니다.
• 공급 차질: 우크라이나의 러시아 정유시설 공격, 리비아 정유시설 피격 등은 전 세계적인 공급량을 더욱 위축시켰습니다.
• 재고 부족: 미국의 디젤 수출량은 사상 최고 수준이지만, 국내 재고는 8월 말 기준으로 1996년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

높은 수익성으로 인해 정유사들이 정기 보수를 연기하면서 예기치 않은 가동 중단 위험 또한 커지고 있어, 공급 불안은 당분간 지속될 전망입니다.

'자산 가격의 앵커' 5% 시험대

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디젤 가격 상승은 운송, 농업, 건설 등 경제 전반의 비용을 밀어 올려 인플레이션 기대를 자극하는 핵심 요인입니다. 이는 '글로벌 자산 가격의 앵커'로 불리는 미국 10년 만기 국채금리를 5% 수준으로 밀어 올리는 직접적인 압력으로 작용하고 있습니다.

최근 미국 10년물 국채금리는 4.74%를 넘어섰으며, 30년물 금리는 한때 5.33%를 돌파해 2007년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 국채금리 상승은 주식 가치평가 모델(DCF)의 할인율을 높여, 특히 고평가된 기술주를 포함한 위험자산 시장 전반에 매도 압력을 가중시킵니다.

AI 붐이 촉발한 채권 공급 홍수

에너지발 인플레이션 우려와 더불어, AI 기술 투자를 위한 대규모 자금 조달 경쟁이 장기 금리를 밀어 올리는 또 다른 구조적 요인으로 부상했습니다. 골드만삭스에 따르면, 구글의 모회사 알파벳과 아마존 등 AI 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들은 올해에만 약 1,940억 달러의 채권을 발행했으며, 이는 전체 투자등급 회사채 발행량의 약 15%에 달합니다.

이러한 기록적인 규모의 회사채 발행은 미국 재무부의 국채 발행과 맞물려 한정된 장기 투자 자금(보험, 연기금 등)을 두고 경쟁하는 구도를 형성합니다. 이는 채권의 기간 프리미엄(term premium)을 높여 수익률 곡선을 가파르게 만드는 '베어 스티프닝(bear steepening)' 현상을 심화시킬 수 있습니다. 해협의 물류가 정상화되지 않고 AI 관련 자본 지출이 계속 확장되는 한, 10년물 국채금리가 5%를 테스트할 가능성은 더욱 높아질 것으로 보입니다.