UBSは、日本株の為替・金利変動に対する感応度が変化した結果を指摘した。

UBSの新たな分析によると、日本株と主要なマクロ経済要因との関係は大きく変化しており、為替変動や金利変動に対する感応度は過去のパターンから乖離しつつある。

マクロベータの変化

UBSはTOPIX500構成銘柄の分析において、従来のパフォーマンス決定要因が変化していることを明らかにした。過去5年間、市場全体のベータ値は周期的に低下してきたものの、その他の感応度はより劇的に変化していると指摘している。

分析の主な結果は以下のとおり。

• 為替感応度： 株式の米ドル/円為替レートに対する平均的な感応度は、過去の水準から大幅に低下している。
• 金利感応度： 株式の日本国債（JGBs）に対するベータ値は依然として低い水準にとどまっている。

この変化は、為替変動や国内債券利回りの影響力が弱まったため、投資家は日本市場におけるポートフォリオ構築において、もはや過去の相関関係に頼ることができなくなったことを示唆しています。

市場リーダーシップの拡大

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レポートでは、市場リーダーシップのローテーションも指摘されています。8月はグロース株とモメンタム株が市場を支配していましたが、9月にはバリュー株と低リスク株へとシフトしました。人工知能（AI）関連銘柄のボラティリティも緩和したと報告されています。

こうした市場牽引要因の拡大にもかかわらず、UBSは投資家にとって依然として集中投資とポジション調整が重要な懸念事項であると指摘しています。しかしながら、UBSは、集中投資のピークは6月から緩和しており、人気の高いAI関連銘柄や金融関連銘柄以外にも、個別銘柄への投資機会が生まれる可能性があると述べています。

背景と株式シグナル

こうした市場の変化は、日本における構造改革の進行を背景に起こっています。2026年は株主総利回りが過去最高を記録する見込みであり、企業間の持ち株比率の解消も継続しています。 UBSは、アナリストの確信度やヘッジファンドの保有状況など、独自の定量シグナルを用いて、買い推奨銘柄として際立った複数の銘柄を特定しました。

注目銘柄には、東京エレクトロン（TYO:8035）、住友電気（TYO:5802）、三井住友フィナンシャルグループ（TYO:8316）、リクルートホールディングス（TYO:6098）などが含まれます。