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ムーディーズ、エーオンの格付け「Baa2」を維持 USI買収で格付け見通しは引き下げ
格付け会社ムーディーズは、保険仲介世界大手のエーオン（Aon plc）が発表したUSI社の買収計画を受け、同社子会社のシニア無担保社債格付けを「Baa2」、コマーシャルペーパー格付けを「Prime-2」でそれぞれ維持した。一方で、買収に伴う財務レバレッジの大幅な上昇と統合リスクを理由に、格付け見通しを従来の「ポジティブ」から「安定的」に引き下げた。
買収計画の概要と財務への影響
エーオンは、米中堅企業向け保険仲介会社のUSI社を現金約170億ドルで買収する計画を発表した。USI社は2025年の収益が約30億ドルで、米国で10番目の規模を誇る保険ブローカー。買収資金は長期借入金と手元現金で賄われる予定だ。
ムーディーズの試算によると、この買収により、エーオンのプロフォーマベースでの負債・EBITDA倍率は、現在の2.8倍から買収完了時には4.5倍超に上昇する見込み。ムーディーズは、エーオンが買収完了後12～18カ月以内にEBITDAの成長と負債削減を通じて、同倍率を約3.5倍まで引き下げると予想している。エーオンは当面、負債削減を優先するため自社株買いは実施しない見通しだ。
本件買収は、規制当局の承認やその他の慣習的な完了条件を満たした上で、2026年第4四半期に完了する予定。
Ad格付け判断の背景
格付け見通しの引き下げは、大規模な負債調達を伴う買収による財務レバレッジの悪化と統合リスクを反映したものだ。しかし、ムーディーズはエーオンの格付け自体は「Baa2」で維持した。その背景には、同社の以下の強みがある。
- 世界第2位の保険仲介会社としての強固な市場地位
- 顧客、商品、地域にわたる事業の多様性
- 収益性の高い成長、買収の成功、効果的な資本管理における長年の実績
今回の買収は、エーオンにとって米国内の中堅企業市場における地位を強化するものと見られている。また、ムーディーズはエーオンの新たな多目的シェルフ・レジストレーション（一括登録制度）に対し、暫定的なシニア無担保格付けとして「(P)Baa2」を付与した。