成長率の差により、イーライリリーのノボノルディスクに対する評価プレミアムが拡大

収益性の高いGLP-1受容体作動薬市場における二大巨頭、イーライリリー（LLY）とノボノルディスク（NVO）は、それぞれ異なる評価額で取引されており、これは両社の成長軌道に対する投資家の信頼度の大きな差を反映している。Investing.comの分析によると、ノボノルディスクは従来の指標では大幅に割安に見える一方、イーライリリーは急速な収益成長と圧倒的な市場シェアを背景に、相当なプレミアム価格で取引されている。

二つの評価額の物語

主要な財務指標の対照は、両製薬会社に対する市場の現在のセンチメントを如実に示している。2026年10月1日に発表されたデータによると、この評価額の差は複数の指標で顕著である。

• イーライリリー（LLY）：予想PERは31.6倍、EV/EBITDA倍率は25.6倍で、過去1年間のリターンは+41.1%です。
• ノボノルディスク（NVO）：予想PERは11.5倍、EV/EBITDA倍率は6.9倍で、過去1年間の株価下落率は-33.7%です。

さらに、リリーのフリーキャッシュフロー（FCF）利回りは1.8%であるのに対し、ノボノルディスクははるかに高い6.9%です。これは、投資家がリリーの成長見通しにプレミアム価格を支払う意思があることを示唆する一方、ノボノルディスクはバリュー株のような価格設定となっており、一部の市場関係者はバリュートラップの可能性を指摘しています。

成長率と市場シェアが格差を生む

Ad

この格差の主な要因は、成長率の大きな違いです。イーライリリーの最新の売上高成長率は49.6%で、ノボノルディスクの5.6%を大きく上回っています。分析によると、成長率調整後の株価収益成長率（PEGレシオ）は、イーライリリーの0.41がノボノルディスクの1.92よりも魅力的です。

市場支配力も重要な要素です。2026年9月24日付のレポートによると、イーライリリーはGLP-1市場の60%以上を占め、ノボノルディスクを2対1以上の差で上回っています。ノボ・ノルディスクの課題をさらに深刻化させているのは、2026年8月5日付の記事で、同社の注射剤「ウェゴビー」の米国売上高が22%減少したこと、そしてジルチベキマブの臨床試験が失敗に終わったことが指摘されていた点です。

投資家向けフレームワーク：ペアトレードの視点

この乖離は、典型的な「クオリティ対バリュー」のシナリオを生み出しており、一部の投資家はペアトレードのフレームワークを用いて分析を行っています。これは分析構造であり、投資推奨ではありません。一つの戦略としては、イーライリリー株を買い持ち、ノボ・ノルディスク株を売り持ちするというものがあります。これは、両社の業績とバリュエーションのギャップが今後も拡大し続けるという賭けです。

一方、平均回帰戦略としては、ノボ・ノルディスク株を買い持ち、イーライリリー株を売り持ちするというものがあります。これは、バリュエーションのギャップは持続不可能であり、いずれ縮小するという仮説に基づいています。投資家は、大幅に売られたノボ・ノルディスク株におけるショートスクイーズの可能性など、重大なリスクを慎重に検討する必要があります。両社はまた、GLP-1の価格設定やメディケアの適用範囲に関する将来の政策など、業界共通のリスクにも直面している。