Story
BYD、海外展開で中国市場の減速を補えるか 収益性が課題
中国の電気自動車（EV）最大手、BYD（香港証券取引所コード: 1211）は、減速する国内市場の穴を埋めるべく海外展開を急いでいる。しかし、この戦略は多額のコストを伴い、収益性を圧迫する可能性があり、単なる販売台数の増加が新たな成長エンジンとなるかは不透明な状況だ。
成長鈍化と収益性の課題
BYDの近年の成長は目覚ましいものがあったが、直近の業績には陰りが見える。同社の売上高は2021年の2651.7億香港ドルから2025年には8947.4億香港ドルへと拡大した。しかし、2026年6月30日時点の売上高成長率は-8.2%とマイナスに転じている。
収益性も悪化している。純利益は2024年の428.3億香港ドルから2025年には363.0億香港ドルに減少。これは、売上総利益率（グロスマージン）が19.1%から17.5%へと縮小したことが一因だ。国内での激しい価格競争が利益を圧迫していることがうかがえる。
海外展開の期待とリスク
市場コンセンサスでは、BYDの売上高は2026年の1.05兆香港ドルから2028年には1.35兆香港ドルへ、1株当たり利益（EPS）は4.28香港ドルから7.39香港ドルへと増加することが期待されている。この成長予測の達成には、海外市場での成功が不可欠だ。
海外市場での成功シナリオは以下の通りだ。
Ad- 価格設定の改善: 競争の激しい中国市場よりも高い価格で販売できれば、利益率の回復につながる。
- 現地生産: 各国での現地生産を進めることで、関税などの貿易障壁を回避し、市場アクセスを改善できる。
一方で、海外展開には大きなリスクとコストが伴う。2025年のレバレッジ後フリーキャッシュフローは-1087.0億香港ドルと大幅なマイナスであり、海外投資がキャッシュを大きく消費していることを示唆している。加えて、各市場での規制対応、物流コスト、新たな競合他社との競争など、課題は山積している。
市場の評価と今後の注目点
BYDの株価は、2026年12月31日時点の予想PER（株価収益率）で20.7倍となっており、市場がすでに将来の利益成長を織り込んでいることを示している。アナリストの見方は分かれており、Macquarieは目標株価を114香港ドルに引き上げた一方、Piper Sandlerは95香港ドルに引き下げている。
投資家にとって、BYDの海外戦略の成否を見極める上で重要な指標は、海外売上高比率、売上総利益率の回復、そしてフリーキャッシュフローの改善だ。単に販売台数を伸ばすだけでなく、それをいかに収益性の高い成長へと転換できるかが、同社の将来を左右する最大の鍵となるだろう。