Story
Kebijakan AS Bertentangan, Bitcoin Hadapi Tekanan dari The Fed dan Departemen Keuangan
Bitcoin menghadapi lingkungan makroekonomi baru yang kompleks akibat arah kebijakan yang berlawanan antara Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve. Departemen Keuangan menyuntikkan likuiditas ke pasar, sementara The Fed mempertahankan kebijakan moneter ketat, menciptakan dinamika yang menantang bagi valuasi aset berisiko.
Arah Kebijakan yang Berlawanan
Titik perubahan ini dipicu oleh pengumuman Departemen Keuangan AS pada 19 Agustus lalu. Mulai 9 September, batas atas untuk operasi pembelian kembali (buyback) obligasi pemerintah dengan sisa jatuh tempo 10 hingga 30 tahun akan digandakan, dari $2 miliar menjadi $4 miliar per operasi. Langkah ini bertujuan untuk meningkatkan likuiditas di pasar obligasi jangka panjang.
Di sisi lain, Federal Reserve terus mempertahankan suku bunga acuannya di kisaran 3,50% hingga 3,75%. Menurut analisis Woofun AI, fokus pasar kini telah bergeser dari berapa lama suku bunga akan tetap tinggi menjadi apakah kenaikan lebih lanjut diperlukan. Akibatnya, The Fed secara efektif menaikkan biaya dana di seluruh sistem ekonomi, sementara Departemen Keuangan berupaya melonggarkan kondisi di segmen pasar utang tertentu.
Dampak pada Imbal Hasil Riil dan Aset Berisiko
Kebijakan yang kontradiktif ini dirasakan secara bersamaan oleh investor dan peminjam, yang memengaruhi segalanya mulai dari suku bunga KPR hingga harga Bitcoin. Kenaikan imbal hasil riil (real yield)—imbal hasil setelah memperhitungkan inflasi—menjadi pendorong utama aksi jual di pasar obligasi baru-baru ini. Imbal hasil riil yang lebih tinggi membuat obligasi pemerintah yang bebas risiko menjadi lebih menarik.
Bagi Bitcoin, yang tidak menghasilkan imbal hasil, lingkungan ini menjadi tantangan. Ketika investor bisa mendapatkan keuntungan di atas inflasi dari obligasi pemerintah yang aman, daya tarik aset spekulatif seperti Bitcoin menurun. Logika yang sama berlaku untuk saham teknologi yang valuasinya didasarkan pada proyeksi laba di masa depan, karena imbal hasil riil yang lebih tinggi akan mendiskon nilai pendapatan masa depan tersebut.
AdPerbedaan Antara Buyback dan QE
Penting untuk membedakan antara operasi pembelian kembali oleh Departemen Keuangan dengan program pelonggaran kuantitatif (Quantitative Easing/QE) oleh The Fed. Operasi buyback Departemen Keuangan pada dasarnya adalah manajemen kewajiban, di mana mereka menukar satu bentuk utang dengan yang lain (menjual obligasi baru untuk membeli kembali obligasi lama) untuk meningkatkan likuiditas tanpa mengubah jumlah uang beredar dari bank sentral.
Sebaliknya, QE adalah alat kebijakan moneter di mana The Fed menciptakan cadangan bank baru untuk membeli sekuritas, yang secara langsung memperluas neracanya dan meningkatkan jumlah uang beredar. Skala operasi Departemen Keuangan juga jauh lebih kecil dibandingkan dengan QE, sehingga dampaknya lebih terfokus pada struktur pasar utang daripada kebijakan moneter secara keseluruhan.
Posisi Bitcoin di Tengah Tekanan
Bitcoin kini terjebak di antara dua kekuatan yang berlawanan. Dalam jangka pendek, kebijakan suku bunga tinggi The Fed meningkatkan daya tarik dolar AS dan biaya untuk memegang posisi kripto dengan leverage, sehingga memberikan tekanan negatif. Sementara itu, penerbitan utang dalam jumlah besar oleh Departemen Keuangan dapat menyedot modal dari aset berisiko.
Namun, dalam jangka panjang, defisit fiskal yang terus-menerus dan beban utang pemerintah AS yang meningkat dapat memperkuat narasi Bitcoin sebagai aset langka di luar neraca negara. Meskipun demikian, efek ini cenderung bekerja jauh lebih lambat daripada dinamika pasar obligasi saat ini. Untuk saat ini, Bitcoin diperdagangkan sebagai aset berisiko jangka panjang yang sensitif terhadap pengetatan moneter dari The Fed dan tekanan fiskal dari Departemen Keuangan.