AI निवेश का बदला नजरिया: अब नतीजों पर जोर, प्रचार-प्रसार का दौर खत्म

वित्तीय शोध फर्म यारडेनी रिसर्च की एक रिपोर्ट के अनुसार, आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) से जुड़े हाइपरस्केलर क्लाउड कंपनियों के शेयरों में निवेश का तरीका अब बदल गया है। निवेशक अब केवल AI की चर्चा के आधार पर निवेश नहीं कर रहे हैं, बल्कि वे कंपनियों के पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) योजनाओं और राजस्व अनुमानों का गहराई से विश्लेषण कर रहे हैं।

भारी-भरकम खर्च और मजबूत राजस्व आधार

अमेज़ॅन, अल्फाबेट, माइक्रोसॉफ्ट और ओरेकल जैसे चार प्रमुख हाइपरस्केलर की 2026 के लिए संयुक्त पूंजीगत व्यय योजना लगभग 600 अरब डॉलर की है। यह आंकड़ा 2025 के 309 अरब डॉलर के मुकाबले एक बड़ी छलांग है। हालांकि, बिजली आपूर्ति और स्थानीय मंजूरियों में देरी के कारण कई परियोजनाओं को 2027 और उसके बाद के लिए टाल दिया गया है, लेकिन यारडेनी का मानना है कि यह "देरी है, योजनाओं को रद्द करना नहीं" है।

इस भारी खर्च को एक मजबूत राजस्व आधार का समर्थन प्राप्त है। इन चार कंपनियों के पास 2.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के शेष निष्पादन दायित्व (RPO) हैं, जो कि ग्राहकों द्वारा अनुबंधित लेकिन अभी तक वितरित नहीं किया गया राजस्व है। इसमें माइक्रोसॉफ्ट $678 अरब के साथ सबसे आगे है, और ओरेकल $638 अरब के साथ दूसरे स्थान पर है।

फंडिंग का बदलता तरीका और नए जोखिम

इस बड़े पैमाने पर निर्माण के लिए फंडिंग का तरीका भी बदल रहा है। पहले ये कंपनियाँ अपने फ्री कैश फ्लो (FCF) से पूंजीगत व्यय को फंड करती थीं, लेकिन अब खर्च बढ़ने के कारण वे बाहरी पूंजी, मुख्य रूप से कर्ज, पर निर्भर हो रही हैं।

• अल्फाबेट ने 2026 की दूसरी तिमाही में पहली बार तिमाही आधार पर नकारात्मक फ्री कैश फ्लो दर्ज किया।
• अमेज़ॅन का पिछले 12 महीनों का फ्री कैश फ्लो $7.6 अरब नकारात्मक रहा है।
• गोल्डमैन सैक्स के अनुमानों का हवाला देते हुए रिपोर्ट में कहा गया है कि इस साल हाइपरस्केलर के कैपेक्स का 33% बाहरी पूंजी से आएगा, जो 2027 तक बढ़कर लगभग 35% हो सकता है।

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इसके साथ ही, ग्राहकों पर अत्यधिक निर्भरता एक जोखिम के रूप में उभरी है। विशेष रूप से, ओरेकल का ओपनएआई पर बड़ा एक्सपोजर एक चिंता का विषय है। इसी जोखिम के कारण स्टैंडर्ड एंड पूअर्स (S&P) ने जुलाई में ओरेकल की क्रेडिट रेटिंग घटाकर BBB- कर दी थी।

बाजार का नजरिया और शेयरों का प्रदर्शन

इस बदलाव का असर इन कंपनियों के शेयरों के प्रदर्शन पर साफ दिख रहा है। निवेशक अब इन सभी शेयरों को एक समूह के रूप में नहीं देख रहे, बल्कि हर कंपनी का अलग-अलग मूल्यांकन कर रहे हैं।

• ओरेकल का शेयर इस साल अब तक 28% गिर चुका है, क्योंकि बाजार उसके नकारात्मक फ्री कैश फ्लो और ओपनएआई पर निर्भरता को लेकर चिंतित है।
• माइक्रोसॉफ्ट के शेयर में मजबूत क्लाउड नतीजों के बाद सुधार देखा गया।
• अल्फाबेट का शेयर इस साल लगभग 20% और अमेज़ॅन का शेयर लगभग 18% बढ़ा है, जिसका श्रेय उनके मजबूत क्लाउड व्यवसाय को जाता है।

यारडेनी रिसर्च का निष्कर्ष है, "AI का व्यापार अब आँख बंद करके विश्वास पर नहीं चल रहा है - जैसा कि शुरुआती उन्माद में था - बल्कि यह वास्तविक प्रदर्शन पर आधारित है।"