德意志銀行：殖利率主導今年匯市 利差交易仍具吸引力

德意志銀行（Deutsche Bank AG）週五發布報告指出，在全球經濟環境相對穩定的情況下，「殖利率」已成為今年主導外匯市場走向的核心力量。因此，該行預期利差交易 (Carry trades) 將持續有良好表現。

殖利率為王，蓋過市場噪音

德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 在報告中寫道，儘管今年市場經歷了中東戰事、聯準會領導層變動及科技股估值大幅波動等重大事件，但「風險調整後的利差」始終是驅動貨幣走勢最重要的因素。

Saravelos 強調，殖利率的影響力蓋過了其他宏觀經濟與地緣政治的雜音，成為交易員決策的首要考量。這顯示市場目前更專注於從各國利率差異中獲利。

主要貨幣前景分析

該報告也針對主要貨幣提出了具體看法：

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• 美元 (USD): 市場對聯準會 (Fed) 的鷹派預期調整，是美元最重要的正面因素。然而，若要美元出現更大幅度的普遍上漲，市場需要預期未來升息幅度達到 75至100個基點 或更多，才能讓美元重返高殖利率貨幣的地位。
• 歐元 (EUR): 考量到歐洲經濟成長預期可能存在上行風險，德意志銀行認為沒有充分理由預期歐元會進一步走貶。
• 日圓 (JPY): 與其他主要貨幣相比，日本的低前端殖利率持續對日圓構成壓力。不過，報告也提到，日本政府推動國內投資的努力，長期來看可能對日圓形成支撐。分析師以日本政府退休金投資基金 (GPIF) 2014年的改革為例，說明即使政策實施需要時間，但國內資金流動預期的改變就足以引發顯著的匯率波動。

策略意涵：瑞郎優於日圓

基於上述分析，德意志銀行在利差交易的融資貨幣選擇上，更傾向於使用瑞士法郎 (Swiss franc)，而非傳統上被視為主要融資貨幣的日圓 (yen)。

對投資人而言，這意味著在當前的市場環境中，尋求較高收益率的策略依然有效。然而，各國央行的政策路徑差異，特別是聯準會的動向，仍是影響匯率波動並可能改變利差交易吸引力的關鍵變數。