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惠譽上調 Travel + Leisure 展望至「正向」，看好槓桿率持續改善
國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）今日宣布，確認分時度假巨頭 Travel + Leisure Co. (NYSE: TNL) 的長期發行人違約評級（IDR）為 「BB-」，並將其評級展望從「穩定」上調至「正向」。此舉主要反映惠譽預期該公司的財務槓桿將持續改善。
展望上調主因：槓桿率有望降至 3.5 倍以下
惠譽將展望上調至「正向」的關鍵，在於預期 Travel + Leisure 的 EBITDA 槓桿率將趨向並維持在 3.5 倍以下。此一改善主要受惠於穩定的旅遊流量、更高的單客消費額（volume per guest）以及收購案帶來的綜效，共同推動了 EBITDA 的增長。
根據惠譽的預測模型，該公司的 EBITDA 槓桿率預計將從 2025 年的 3.6 倍微升至 2026 年的 3.7 倍，隨後在 2028 年前下降至約 3.4 倍。此一去槓桿化的趨勢是評級展望改善的核心驅動力。
穩健的商業模式與收購效益
惠譽指出，Travel + Leisure 穩固的市場地位與商業模式為其評級提供了支撐。關鍵優勢包括：
Ad- 行業領先地位：身為分時度假產業前三大業者，擁有顯著的市場份額。
- 經常性收入：約 75% 的收入來自可預測的經常性來源，如會籍升級銷售、物業管理費、消費者融資及訂閱收入。
- 龐大且忠實的客戶群：在計入近期收購後，會員基礎擴大至約 90 萬名，其中約 80% 的會員無未償還貸款，顯示客戶黏著度高。
此外，惠譽認為公司在 2026 年 7 月收購 Yes& Vacations 和 Spinnaker Resorts 的舉動對其業務概況具有正面意義。這兩筆交易為公司增加了約 10 萬名會員和 23 個度假村，進一步鞏固了其市場地位。
主要風險與未來預測
儘管展望樂觀，惠譽仍提醒評級受到特定因素的制約，主要風險來自於業務對非必需性旅遊支出的高度曝險，以及美國國內分時度假市場的成熟與週期性本質。
在財務預測方面，惠譽假設 Travel + Leisure 在 2026 年至 2029 年間的總營收將實現低至中個位數的增長，而 EBITDA 利潤率在 2028 年前將維持在約 25% 至 26% 的水準。除了調整展望，惠譽亦確認其優先擔保循環信貸、定期貸款及優先擔保票據的評級為「BB+」。