摩根士丹利：英伟达增长的关键在于AI客户基础的扩大

投资银行摩根士丹利在与英伟达高级管理层会晤后指出，对于投资者而言，关键主题是英伟达客户基础正在超越传统的AI超大规模云服务提供商。该行认为，英伟达的下一阶段增长将由更广泛的企业、主权AI和工业客户组合推动。

增长动力转向多元化需求

摩根士丹利重申英伟达为其半导体行业的首选股，维持“增持”评级和 288美元 的目标价。该行分析师表示，英伟达管理层对收入增长能够持续加速充满信心，即使季度销售额正接近 1000亿美元 大关。

报告强调，目前的需求正变得日益多元化，涵盖了AI实验室、超大规模云服务商、企业客户、新兴云提供商和主权AI项目。这减轻了市场对于英伟达的命运过度依赖少数几家大型云公司资本支出的担忧。

市场地位与新增长点

摩根士丹利认为，尽管自定义芯片的采用率不断增长，英伟达仍在AI计算工作负载中保持着主导地位。该行指出，在许多部署场景中，英伟达的系统仍然提供最低的“每AI令牌成本”（cost per AI token）。

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此外，分析师还提到，网络和CPU业务也正成为超大规模客户内部有意义的增长驱动力。随着各国投资于国内AI基础设施以及企业构建专有AI能力，主权AI部署、工业应用和企业采纳的重要性可能日益增加。

市场背景与投资者考量

今年以来，由于投资者在AI基础设施支出的持续强劲与出口限制、高昂估值以及对超大规模厂商资本支出持久性的担忧之间进行权衡，英伟达股价经历了剧烈波动。尽管如此，该股今年仍保持稳固的上涨势头。

摩根士丹利还强调，英伟达管理层正努力通过吸引价值型投资者和传统的成长型基金来扩大其投资者基础。该行认为，公司快速增长的现金生成能力为这两种投资风格提供了支持。