汇丰银行下调Twilio评级至“减持”，称其估值过高，此前该公司股价因人工智能驱动的上涨而上涨。

汇丰银行将Twilio（纽约证券交易所代码：TWLO）的评级下调至“减持”，理由是该公司股价在Meta新推出的AI代理Muse引发市场热潮后大幅上涨，目前估值过高。汇丰维持其对Twilio的目标股价为211美元。

AI热潮推动股价飙升

报告显示，自Meta于9月8日推出Muse AI代理以来，Twilio股价已上涨约30%。过去12个月，该股累计上涨182%，主要受投资者预期Twilio将成为新一代AI代理的核心通信基础设施的推动。

汇丰分析师Sameer Lam在致客户的报告中指出：“我们认同行业普遍的观点，即AI代理将扩大通话、短信和身份验证等通信量。”然而，分析师认为市场高估了这些新业务能为 Twilio 带来多少实际收入。

财务影响存疑

汇丰银行的分析表明，Meta 的人工智能代理带来的潜在收入远低于股价上涨所暗示的水平。该银行构建了一个乐观情景模型，结果显示，即使 Muse 的日活跃用户增长十倍，其中 30% 的用户每天通过 Twilio 进行五分钟的通话，其影响也十分有限。

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在这种乐观情景下，Twilio 仅能获得约 4920 万美元的额外收入，仅占汇丰银行对 Twilio 2026 财年收入预测的 0.8%。该银行计算得出，这将使 Twilio 的股价上涨约 14 美元/股，远低于 Muse 发布以来每股 75 美元的涨幅。

估值与竞争格局

报告指出，Twilio 面临着来自 Bandwidth 和 Sinch 等其他通信平台即服务 (CPaaS) 提供商的激烈竞争。Lam 指出，Meta 可能会选择竞争对手，甚至绕过 CPaaS 公司，直接与批发运营商连接。

分析师写道：“我们认为人工智能代理流量的增长将有利于整个行业，但这并不能保证 Twilio 能获得不成比例的经济效益。” 鉴于 Twilio 的市盈率高达 45.3 倍，汇丰银行得出结论：“持有 Twilio 的机会成本……已难以证明其合理性。”