"Tân Vua Trái phiếu" Gundlach: Suy thoái có thể gây khủng hoảng nợ, phá vỡ vị thế trú ẩn của trái phiếu Mỹ

Giám đốc điều hành của DoubleLine Capital, ông Jeffrey Gundlach, người được mệnh danh là "Tân Vua Trái phiếu", đã đưa ra cảnh báo rằng đợt suy thoái kinh tế tiếp theo của Hoa Kỳ có thể gây ra một cuộc khủng hoảng nợ, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng mạnh. Kịch bản này sẽ phá vỡ nhận thức truyền thống kéo dài hàng thập kỷ rằng trái phiếu là một kênh trú ẩn an toàn trong thời kỳ bất ổn kinh tế.

Kịch bản đảo ngược cho thị trường trái phiếu

Phát biểu tại một sự kiện ở New York, ông Gundlach cho rằng trong một cuộc suy thoái sắp tới, thị trường sẽ tập trung cao độ vào tình hình tài chính của chính phủ. Ông dự báo thâm hụt ngân sách có thể dễ dàng lên tới 12% GDP, dẫn đến chi phí trả lãi hàng năm khoảng 3 nghìn tỷ USD.

"Gánh nặng như vậy là không bền vững," ông Gundlach nhận định. "Chúng ta đang ở trong một thế giới đảo ngược, nơi mà trong cuộc suy thoái tiếp theo, lãi suất dài hạn sẽ tăng lên, và lý do chính là cuộc khủng hoảng nợ do chính cuộc suy thoái đó gây ra."

Quan điểm này cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà đầu tư về hiệu quả đa dạng hóa của tài sản có thu nhập cố định, vốn thường được xem là công cụ giảm thiểu tổn thất cho danh mục cổ phiếu khi kinh tế đi xuống.

Bối cảnh và những mối tương quan đổ vỡ

Trong những năm gần đây, các cú sốc lạm phát đã tác động tiêu cực đến thị trường trái phiếu, đôi khi khiến cả trái phiếu và cổ phiếu bị bán tháo cùng lúc. Nếu đợt suy thoái tiếp theo cũng mang tính chất lạm phát, các ngân hàng trung ương sẽ bị hạn chế không gian để kích thích kinh tế bằng cách cắt giảm lãi suất.

Ad

Ông Gundlach viện dẫn sự đổ vỡ của nhiều mối tương quan thị trường kể từ năm 2020, bao gồm tỷ lệ giữa vàng và đồng so với lợi suất trái phiếu kho bạc, làm bằng chứng cho thấy thị trường đã bước vào một "chế độ mới" với xu hướng lãi suất tăng trong dài hạn.

Để bảo vệ các quỹ của DoubleLine Capital khỏi rủi ro lãi suất tăng thêm, ông cho biết đang tập trung vào các tài sản có thời hạn ngắn (low-duration assets). Tính đến tháng 3, DoubleLine Capital quản lý khối tài sản trị giá 95 tỷ USD.

Các biện pháp đối phó tiềm tàng

Theo ông Gundlach, một kịch bản như vậy có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính Mỹ phải áp dụng các chính sách phi truyền thống. Ông cho rằng nếu đà bán tháo trái phiếu tiếp diễn, các biện pháp can thiệp mạnh mẽ hơn có thể được đưa ra.

• Tái khởi động "Nghiệp vụ Xoắn" (Operation Twist): Fed có thể mua vào trái phiếu dài hạn để ghìm lợi suất, trong khi vẫn duy trì lãi suất ngắn hạn ở mức cao. Ông Gundlach dự đoán mức lợi suất có thể kích hoạt hành động này là khoảng 6,5%.
• Tái cấu trúc nợ: Đây là một lựa chọn cực đoan hơn, liên quan đến việc cắt giảm các khoản thanh toán lãi coupon trên tất cả các trái phiếu đang lưu hành. "Bạn có thể quy định rằng tất cả các trái phiếu kho bạc có lãi suất coupon trên 1% giờ đây sẽ đồng loạt giảm xuống 1%," ông giải thích, nhưng cũng cảnh báo rằng điều này sẽ khiến "mọi nhà đầu tư nổi giận và sẽ không bao giờ tin tưởng bạn nữa."