Gundlach: Kemelesetan Seterusnya Boleh Cetus Krisis Hutang AS, Bon Tidak Lagi Jadi Aset Selamat

Ketua Pegawai Eksekutif DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, yang dikenali sebagai "Raja Bon Baharu", telah mengeluarkan amaran bahawa kemelesetan ekonomi Amerika Syarikat (AS) yang seterusnya boleh mencetuskan krisis hutang yang serius. Menurut beliau, senario ini akan menolak hasil bon Perbendaharaan AS jangka panjang ke paras yang lebih tinggi, sekali gus memecahkan tanggapan tradisi selama berdekad-dekad bahawa bon kerajaan adalah aset selamat semasa kegawatan ekonomi.

Krisis Hutang Akibat Kemelesetan

Bercakap di sebuah acara di New York, Gundlach menggariskan bahawa apabila ekonomi memasuki fasa kemelesetan, tumpuan pasaran akan beralih kepada keadaan fiskal negara. Beliau menganggarkan bahawa defisit bajet boleh dengan mudah melonjak kepada 12% daripada Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK).

"Itu akan menghasilkan perbelanjaan faedah sekitar $3 trilion setahun, satu beban yang sama sekali tidak mampan," kata Gundlach. Beban faedah yang melambung tinggi ini akan memaksa hasil bon jangka panjang meningkat, walaupun dalam keadaan ekonomi yang lemah, satu situasi yang bertentangan dengan corak sejarah.

Aset Selamat Tidak Lagi Selamat

Pandangan Gundlach, walaupun dianggap agak ekstrem, mencerminkan kebimbangan yang semakin meningkat dalam kalangan pelabur mengenai keberkesanan bon sebagai alat pempelbagaian portfolio. Secara tradisinya, aset pendapatan tetap dilihat sebagai penampan kerugian portfolio ekuiti semasa kemelesetan.

Namun, kejutan inflasi sejak beberapa tahun kebelakangan ini telah menjejaskan prestasi bon, malah kadang-kala menyebabkan bon dan saham dijual serentak. Gundlach menegaskan bahawa beberapa korelasi pasaran yang penting, seperti nisbah antara emas dan tembaga dengan hasil Perbendaharaan, telah terputus sejak 2020, menandakan dunia telah memasuki rejim baharu di mana kadar faedah cenderung untuk meningkat dalam jangka masa panjang.

Ad

"Kita berada dalam dunia yang terbalik, di mana dalam kemelesetan seterusnya, kadar faedah jangka panjang akan meningkat, dan puncanya adalah krisis hutang yang dicetuskan oleh kemelesetan itu sendiri," jelasnya.

Potensi Tindak Balas Dasar yang Luar Biasa

Sekiranya penjualan bon berterusan, Gundlach percaya AS mungkin terpaksa mengambil langkah-langkah dasar yang lebih drastik. Antara kemungkinan tersebut ialah:

• "Operasi Twist" baharu: Rizab Persekutuan (Fed) mungkin akan membeli bon jangka panjang untuk menekan hasilnya, sambil mengekalkan kadar faedah jangka pendek pada paras tinggi. Gundlach menjangkakan tindakan ini boleh berlaku jika hasil bon mencecah sekitar 6.5%.
• Penstrukturan semula hutang: Satu pilihan yang lebih ekstrem, di mana kerajaan mungkin memotong bayaran kupon ke atas semua bon sedia ada. Walaupun langkah ini boleh mengurangkan perbelanjaan faedah secara mendadak, ia akan memusnahkan kepercayaan pelabur dan keupayaan negara untuk meminjam pada masa hadapan.

Disebabkan risiko ini, Gundlach menyatakan bahawa beliau kini menumpukan pada aset berdurasi rendah untuk melindungi dana DoubleLine Capital daripada impak kenaikan kadar faedah yang selanjutnya.