Luận điểm tăng giá của vàng được củng cố, không còn chỉ phụ thuộc vào Fed

Luận điểm về một thị trường tăng giá (bull market) cấu trúc cho vàng ngày càng trở nên vững chắc, khi các động lực giá không còn chỉ xoay quanh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Thay vào đó, các nhà đầu tư đang tập trung vào vai trò của vàng như một công cụ phòng hộ trước rủi ro tín dụng của đồng USD và sử dụng các chiến lược phái sinh phức tạp hơn để đặt cược vào đà tăng giá.

Bối cảnh thay đổi: Từ lãi suất sang tín dụng USD

Trong tuần trước, giá vàng giao ngay có thời điểm tăng lên mức cao nhất trong hơn ba tháng là 4.696,18 USD/ounce, được thúc đẩy bởi các động thái của Bộ Tài chính Mỹ nhằm kiềm chế đà tăng của lợi suất trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, phát biểu mang tính diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole sau đó đã khiến vàng giảm 2,9% xuống còn 4.567,23 USD/ounce, cho thấy yếu tố lãi suất vẫn có ảnh hưởng.

Tuy nhiên, động lực cốt lõi đang dần thay đổi. Kế hoạch của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent nhằm tăng cường mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn được thị trường diễn giải là tín hiệu về một đợt nới lỏng cung tiền, làm dấy lên lo ngại về sự mất giá của đồng USD. Điều này đã tái khởi động "giao dịch phòng hộ mất giá tiền tệ", vốn là yếu tố nền tảng cho đà tăng dài hạn của vàng.

Phố Wall lạc quan, nhà đầu tư thay đổi chiến lược

Nhiều định chế tài chính lớn tại Phố Wall duy trì quan điểm lạc quan về vàng trong dài hạn. Các dự báo đáng chú ý bao gồm:

• Citi: Nâng mục tiêu 0-3 tháng lên 4.800 USD và giữ nguyên mục tiêu 6-12 tháng ở mức 5.000 USD.
• Deutsche Bank: Đưa ra mục tiêu cuối năm trong khoảng 4.700 – 5.100 USD.
• Goldman Sachs: Dù hạ dự báo cuối năm 2026 xuống 4.900 USD do kỳ vọng Fed giảm lãi suất lùi lại, nhưng vẫn giữ quan điểm tăng giá cấu trúc.
• Morgan Stanley: Thừa nhận vàng đã sớm đạt mục tiêu quý IV và dự báo có khả năng vượt mốc 5.000 USD vào năm 2027.

Ad

Đáng chú ý, các nhà đầu tư đang chuyển từ việc mua quyền chọn mua (call option) đơn thuần sang các chiến lược tinh vi hơn với chi phí thấp hơn, như chênh lệch giá quyền chọn mua (call spread) và các loại quyền chọn đặc biệt (exotic options). Ông Neeraj Choudhary, một giám đốc tại Bank of America, cho biết các nhà đầu tư đang sử dụng các công cụ như "quyền chọn kỹ thuật số song tài sản" (dual-digital options) để giảm chi phí, trong đó lợi nhuận phụ thuộc vào cả giá vàng và một tài sản khác như tỷ giá USD/JPY.

Ông Akash Doshi, Giám đốc chiến lược kim loại tại State Street Investment Management, nhận định: "Giao dịch phòng hộ mất giá tiền tệ chỉ tạm dừng chứ chưa bao giờ biến mất. So với sự cuồng nhiệt đầu năm, diễn biến giá và hoạt động giao dịch phái sinh lần này có trật tự và lành mạnh hơn nhiều."

Động lực từ dòng vốn và tiềm năng định giá lại

Một trong những luận điểm tăng giá mạnh mẽ nhất của vàng đến từ "nghịch lý thị trường ngách". Mặc dù tổng giá trị vàng trên mặt đất vượt 30 nghìn tỷ USD, phần lớn nằm dưới dạng dự trữ của ngân hàng trung ương, trang sức và các khoản nắm giữ dài hạn. Lượng vàng tự do lưu thông có thể hấp thụ dòng vốn mới thực chất nhỏ hơn nhiều so với quy mô danh nghĩa.

Theo Goldman Sachs, chỉ một sự dịch chuyển nhỏ trong phân bổ tài sản cũng có thể tác động lớn đến giá vàng. Mô hình của họ ước tính rằng cứ mỗi 0,01% (1 điểm cơ bản) tỷ trọng phân bổ tài sản của nhà đầu tư tư nhân chuyển sang vàng, giá kim loại quý này có thể tăng khoảng 1,4%. Điều này cho thấy sự nhạy cảm rất cao của giá vàng đối với những thay đổi về dòng vốn.

Thực tế cũng đang hỗ trợ cho giả thuyết này. Các quỹ ETF vàng trên toàn cầu đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào khoảng 3 tỷ USD trong tháng 7, trong khi các ngân hàng trung ương cũng tăng mạnh lượng mua ròng lên 289 tấn trong quý II, theo Investing.com.