นักลงทุนทบทวนหุ้น AI: จับตาต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานมหาศาลอาจกระทบกำไร

นักลงทุนกำลังเริ่มทบทวนการลงทุนในกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) อีกครั้ง โดย ING ระบุว่าแม้ความต้องการบริการ AI จะยังคงแข็งแกร่ง แต่การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลอาจกลายเป็นแรงกดดันต่อการเติบโตของกำไรและตัวคูณมูลค่า (valuation multiples) ของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่

ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกระทบกำไรและโครงการซื้อหุ้นคืน

แนวโน้มระยะยาวของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ยังคงเป็นบวกจากความต้องการใช้บริการ AI ที่เติบโตต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ING ชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของรายจ่ายฝ่ายทุน (Capital Expenditure) จะส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้การเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ชะลอตัวลง นอกจากนี้ยังลดความสามารถในการซื้อหุ้นคืน ซึ่งเป็นกลไกสำคัญที่ช่วยพยุงมูลค่าหุ้นในช่วงที่ผ่านมา

ผลกระทบดังกล่าวอาจทำให้กระแสเงินสดอิสระลดลง และจำกัดโครงการซื้อหุ้นคืน โดยเฉพาะในบริษัทอย่าง Microsoft, Alphabet และ Meta Platforms การชะลอตัวของการซื้อหุ้นคืนประกอบกับค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น อาจทำให้นักลงทุนลังเลที่จะจ่ายเงินในระดับพรีเมียมเพื่อซื้อมูลค่าหุ้น หากรายได้จาก AI ใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้ในการสร้างผลตอบแทน

ความผันผวนและปัจจัยเสี่ยงเฉพาะบริษัท

ตลาดหุ้นเทคโนโลยีมีความผันผวนอย่างมากในปีนี้ โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 หุ้น Microsoft (MSFT) ปรับตัวลง 20% และ Oracle (ORCL) ลดลง 27% ขณะที่ Alphabet (GOOGL) เพิ่มขึ้น 14% ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI เป็นสาเหตุหลักของความผันผวนนี้

Ad

แม้ว่าการใช้จ่ายในปัจจุบันยังถือว่าสมเหตุสมผลทางเศรษฐกิจ แต่ก็มีความเสี่ยงเฉพาะตัวในบางบริษัท:

• Microsoft ลงทุนประมาณ $65 พันล้าน ในโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์และ AI ในปีงบประมาณ 2025 ขณะที่สร้างรายได้ต่อปีจาก AI ราว $37 พันล้าน
• Oracle ถูกมองว่าเป็นกรณีที่มีความเสี่ยงสูงกว่า เนื่องจากโปรแกรมการลงทุน รวมถึงการสนับสนุนโครงการ Project Stargate อาจสร้างแรงกดดันต่อกระแสเงินสดและเพิ่มความต้องการเงินทุน
• Nvidia (NVDA) อาจเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอนาคต เนื่องจาก Microsoft, Alphabet และ Amazon (AMZN) กำลังพัฒนาชิป AI ของตนเองเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของโครงสร้างพื้นฐาน

คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุน

แม้จะมีความเสี่ยง แต่การใช้จ่ายด้าน AI ในปัจจุบันถูกมองว่ามีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งรองรับ เนื่องจากความต้องการใช้งานคอมพิวเตอร์สำหรับ AI ยังคงสูงกว่ากำลังการผลิตที่มีอยู่ และบริษัทเทคฯ ส่วนใหญ่สามารถใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมาสนับสนุนการลงทุนเหล่านี้ได้

ดังนั้น คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนในขณะนี้คือ การเติบโตของรายได้ อัตรากำไร และการขยายตัวของผลประกอบการในอนาคต จะสามารถสร้างผลตอบแทนที่คุ้มค่ากับการลงทุนมหาศาลในวันนี้ได้หรือไม่