หุ้น Merlin Properties ร่วง หลัง Jefferies หั่นคำแนะนำ-กังวล Dilution

ราคาหุ้นของ Merlin Properties SA (MRL) ซึ่งเป็นทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ของสเปน ปรับตัวลดลง 1.9% มาอยู่ที่ €14.765 ในการซื้อขายวันนี้ หลังจาก Jefferies ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนลงสู่ระดับ 'ถือ' จากเดิม 'ซื้อ' พร้อมลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย

Jefferies ชี้ความเสี่ยงรอบด้านกดดันราคา

Jefferies ได้ให้เหตุผลในการปรับลดคำแนะนำ โดยระบุถึงความเสี่ยงหลายประการที่อาจส่งผลกระทบต่อนักลงทุน แม้ว่าบริษัทจะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งก็ตาม ประเด็นหลักที่นักวิเคราะห์กังวล ได้แก่:

• ผลกระทบจากการเพิ่มทุน (Dilution): การเพิ่มทุนโดยการออกหุ้นใหม่ 10% เมื่อเดือนมีนาคม 2026 เพื่อนำเงินไปขยายธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ได้ส่งผลกระทบต่อสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิม
• ความเสี่ยง Dilution ในอนาคต: Jefferies ประเมินว่าบริษัทอาจต้องออกหุ้นกู้แปลงสภาพ (convertible bond) เพิ่มเติมอีกราว 1 พันล้านยูโร เพื่อใช้ในโครงการเฟส 3 ซึ่งอาจกระทบต่อเงินทุนจากการดำเนินงาน (FFO) ประมาณ 7.5% ในระยะกลาง
• การกระจุกตัวของผู้เช่า: รายได้จากธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์พึ่งพิงผู้เช่ากลุ่ม neo-cloud เป็นหลัก โดยคิดเป็นสัดส่วนถึง 85% ของสัญญาเช่าล่วงหน้าทั้งหมด 180MW ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตที่กระจุกตัว
• ต้นทุนแฝง: ค่าธรรมเนียมที่ต้องจ่ายให้แก่ Edged ซึ่งเป็นพันธมิตรในการพัฒนาโครงการ ได้สะสมสูงกว่า 100 ล้านยูโร ซึ่งบดบังมูลค่าสินทรัพย์ดาต้าเซ็นเตอร์ที่เพิ่มขึ้นบางส่วน

ผลประกอบการดีแต่ไม่พอหนุนราคา

Ad

การปรับลดคำแนะนำของ Jefferies เกิดขึ้นสวนทางกับผลประกอบการครึ่งปีแรกของปี 2026 ที่แข็งแกร่งของ Merlin Properties ซึ่งมีกำไรสุทธิเติบโต 12.9% และยังได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ FFO ตลอดทั้งปีอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มองว่าราคาหุ้นที่ได้ปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 20% ตั้งแต่ต้นปี (year-to-date) ได้สะท้อนปัจจัยบวกเหล่านี้ไปมากแล้ว ทำให้มูลค่าในระยะสั้นมีโอกาสปรับขึ้นจำกัด

ภาพรวมตลาด

แรงกดดันต่อหุ้น Merlin Properties ในวันนี้เป็นปัจจัยเฉพาะตัว ไม่ได้เกิดจากภาวะตลาดโดยรวม เนื่องจากดัชนี IBEX 35 ของสเปนเคลื่อนไหวในกรอบแคบใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การรวมกันของปัจจัยลบทั้งการปรับลดคำแนะนำ ความกังวลเรื่อง Dilution และความเสี่ยงด้านผู้เช่า มีน้ำหนักมากกว่าผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้หุ้นของ Merlin กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ปรับตัวได้แย่กว่าตลาดสเปนในวันนี้