Berenberg ปรับลดคำแนะนำหุ้น GBG สู่ 'ถือ' ชี้การสูญเสียลูกค้าในสหรัฐฯ กระทบแนวโน้มการเติบโต

Berenberg ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนในหุ้น GBG Group Plc (GBG) ลงสู่ระดับ "ถือ" จากเดิม "ซื้อ" พร้อมทั้งลดราคาเป้าหมายลงสู่ 190 เพนซ์ จาก 260 เพนซ์ การปรับเปลี่ยนมุมมองดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจาก GBG ลดคาดการณ์การเติบโตของรายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 ลงอย่างมีนัยสำคัญ

GBG หั่นเป้าการเติบโตและกำไร

GBG ซึ่งเป็นบริษัทผู้เชี่ยวชาญด้านการยืนยันตัวตน ได้ประกาศปรับลดคาดการณ์การเติบโตของรายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 ลงเหลือเพียง 1%-3% จากเดิมที่คาดว่าจะเติบโตในระดับกลางของเลขหลักเดียว (mid-single digits) การปรับลดครั้งนี้มีสาเหตุมาจากการสูญเสียปริมาณลูกค้าในสหรัฐอเมริกาที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

นอกจากการปรับลดเป้ารายได้แล้ว บริษัทยังได้ปรับลดคาดการณ์อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted operating margin) ลงเหลือประมาณ 21% จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ในช่วง 21%-22% การประกาศปรับลดเป้าหมายอย่างกะทันหันเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม สร้างความประหลาดใจให้กับตลาด เนื่องจากบริษัทเพิ่งยืนยันแนวโน้มผลประกอบการไปเมื่อวันที่ 3 มิถุนายน และ 21 กรกฎาคมที่ผ่านมา

การแข่งขันรุนแรงในตลาดสหรัฐฯ กดดัน

นักวิเคราะห์จาก Berenberg ชี้ว่า การสูญเสียลูกค้าในครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดการยืนยันตัวตนของสหรัฐฯ และยังแสดงให้เห็นถึงการขาดความชัดเจนในโมเดลธุรกิจของ GBG ซึ่งรายได้เพียง 42% ในปีงบประมาณ 2026 มาจากการสมัครสมาชิกแบบมีกำหนดระยะเวลา (term-based subscriptions)

Ad

ความกังวลนี้รุนแรงขึ้นเมื่อพิจารณาถึงคู่แข่งในสหรัฐฯ อย่าง Socure ซึ่งเป็นบริษัทเอกชนที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยล่าสุดรายงานรายได้ประจำปีแบบต่อเนื่อง (ARR) ที่ 364 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโตขึ้น 63% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และมีอัตราการรักษาลูกค้า (net dollar retention) สูงถึง 133% Berenberg ตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตของ Socure อาจสร้างแรงกดดันด้านราคาต่อ GBG ได้ในอนาคต

ความท้าทายต่ออนาคต

Berenberg ได้ปรับลดประมาณการรายได้ของ GBG สำหรับปีงบประมาณ 2027, 2028 และ 2029 ลง 3%, 5% และ 7% ตามลำดับ และปรับลดประมาณการกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วลง 7%, 6% และ 10% ตามลำดับในช่วงเวลาเดียวกัน นักวิเคราะห์ตั้งคำถามว่า GBG จะสามารถสร้างการเติบโตในธุรกิจที่สหรัฐฯ ได้หรือไม่หากไม่มีการลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่าหุ้น GBG อาจดูมีราคาถูกเมื่อพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow yield) สำหรับปี 2027 ที่ 9.3% แต่ Berenberg มองว่ายังคงมีความเสี่ยงสูงที่จะมีการปรับลดคาดการณ์ลงอีกในอนาคต ซึ่งถือเป็นความท้าทายสำหรับบริษัทในการสร้างการเติบโตและขยายอัตรากำไรไปพร้อมกันในระยะสั้น