ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ จ่อ 5%: จับตา 5 ปัจจัยสำคัญที่อาจสั่นสะเทือนตลาดการเงิน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นเข้าใกล้ระดับ 5% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยยืนอยู่ได้นานในช่วงเกือบสองทศวรรษที่ผ่านมา การเทขายพันธบัตรครั้งนี้ทำให้นักวิเคราะห์และนักลงทุนต่างจับตาว่า หากอัตราผลตอบแทนแตะระดับดังกล่าว จะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นและสินทรัพย์อื่นๆ อย่างไร ผ่านต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสำหรับผู้บริโภคและภาคธุรกิจ

ผลกระทบต่อต้นทุนของภาคธุรกิจและตลาดหุ้น

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี จะส่งผลโดยตรงให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทต่างๆ สูงขึ้น ทำให้การรีไฟแนนซ์หนี้ การเข้าซื้อกิจการ และการลงทุนในโครงการต่างๆ มีราคาแพงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่บริษัทต่างๆ กำลังเพิ่มการกู้ยืมเพื่อลงทุนในเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) และศูนย์ข้อมูล

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นอาจเป็นผลดีต่อนักลงทุนและกระตุ้นให้เกิดการเข้าซื้อตราสารหนี้ประเภทต่างๆ เมื่ออัตราผลตอบแทนน่าดึงดูดใจมากพอ อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าหุ้น (Valuation) อาจเผชิญแรงกดดันมากขึ้น เนื่องจากพันธบัตรกลายเป็นคู่แข่งที่น่าสนใจ Albert Edwards จาก Societe Generale ชี้ว่า อัตราส่วนระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีต่ออัตราเงินปันผลตอบแทนของหุ้น อยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอมแตกในปี 2000 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดหุ้นอาจมีความเปราะบางต่อข่าวร้าย

ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนและ GDP

นักวิเคราะห์บางส่วนกำลังจับตาความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี และการเติบโตของ GDP ในรูปตัวเงิน (Nominal GDP) ของสหรัฐฯ โดยล่าสุดอัตราผลตอบแทนแตะระดับ 4.8% แต่การเติบโตของ Nominal GDP แบบปีต่อปีอยู่ที่ 6.07% ในไตรมาสแรก และ 6.56% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งหมายความว่าต้นทุนการกู้ยืมยังคงต่ำกว่าอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ

Ad

สถานการณ์นี้ช่วยให้รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งมีหนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ไปแล้ว สามารถบริหารจัดการภาระหนี้ได้โดยไม่บานปลาย อย่างไรก็ตาม หากสมการนี้พลิกกลับ คืออัตราผลตอบแทนสูงกว่าการเติบโตของเศรษฐกิจ ภาระหนี้จะหนักขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากต้นทุนดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและกิจกรรม M&A

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในครั้งนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดย "อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง" (Real Rate) ซึ่งสะท้อนการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งมากกว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว ข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่า อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงระยะยาวได้เพิ่มขึ้นเป็น 2.92% จาก 2.55% ณ สิ้นปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อตลาดการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) นักลงทุนและนายธนาคารเริ่มแสดงความกังวลว่ากิจกรรมในตลาด M&A อาจชะลอตัวลง เนื่องจากผู้ซื้อเริ่มไม่เต็มใจที่จะจ่ายในราคาสูงเท่าเดิม ซึ่งอาจทำให้การเจรจาตกลงซื้อขายกิจการต้องใช้เวลานานขึ้นหลายเดือน