ムーディーズ、ゲッティイメージズを「Caa3」に格下げ 利払い延期で流動性懸念

格付け会社ムーディーズ・レーティングスは、写真素材大手のゲッティイメージズ（NYSE: GETY）の発行体格付けを「Caa1」から「Caa3」へと2段階引き下げた。同社がシニア無担保社債の利払いを延期したことを受けた措置で、流動性が著しく悪化しているとの見方を示した。

格下げの詳細

ムーディーズは発行体格付けのほか、複数の債務格付けも引き下げた。主な変更点は以下の通り。

• 発行体格付け（Corporate Family Rating）: Caa1 → Caa3
• デフォルト確率格付け（Probability of Default Rating）: Caa1-PD → Caa3-PD
• 上位担保付銀行クレジットファシリティおよび保証付上位担保付グローバル社債: B3 → Caa2
• 2027年および2028年満期の保証付上位無担保グローバル社債: Caa3 → Ca

財務悪化の背景

今回の格下げの直接的な引き金は、ゲッティイメージズが2026年8月31日に、9月1日期日の利払いを30日間の猶予期間を利用して延期すると発表したことだ。対象となるのは、2027年3月満期の9.75%シニア無担保社債（残高530万ドル）と、2028年3月満期の14%シニア無担保社債（残高2億6470万ドル）。同社は日常業務と支払いに必要な手元資金は十分にあると説明している。

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しかしムーディーズは、この利払い不履行が同社の流動性の著しい悪化を示唆するものと指摘。背景には、2026年第2四半期に発生した1億1090万ドルの訴訟関連費用と、シャッターストックとの合併が失敗に終わり、規制対応やファイナンス費用など約1億ドルの関連費用が発生したことがある。

これらの影響により、6月末時点の同社のフリーキャッシュフローはマイナス1億2300万ドルに落ち込み、非制限現金残高は5200万ドルまで減少した。また、7月時点で1億5000万ドルの回転信用枠（リボルビング・クレジット・ファシリティ）は全額引き出されている。

借り換え圧力の高まり

ゲッティの財務状況は、特定の債務条項によってさらに圧迫されている。2028年5月満期の回転信用枠には、他の主要な債務の満期日より180日早く満期が到来する「スプリンギング・マチュリティ条項」が付帯している。これにより、14%利付社債の残高を1億ドル未満に削減できなければ、信用枠の満期が2027年9月2日に前倒しされる可能性がある。

ムーディーズは、この構造がゲッティの資本再構成計画の緊急性を高めていると分析しており、同社は現在、担保付および無担保の貸し手グループとの交渉を迫られている。2026年6月30日時点の同社のレバレッジ（ムーディーズ調整後EBITDA比）は約5倍、直近12ヶ月の支払利息は約2億ドルに達しており、2023年の1億2700万ドルから大幅に増加している。