花旗：全球股市資金流惡化 投資人信心動搖

花旗集團 (Citigroup) 最新分析顯示，全球股市的資金流正在減弱，反映出即使整體市場倉位相對穩定，投資人的信心已開始動搖，風險偏好亦有所收斂。

全球資金流疲軟 美歐亞市場分歧

花旗策略師在報告中指出，當前市場的主要特徵是「資金流減弱與相對穩健的倉位之間日益脫節」。他們認為，目前市況尚未達到引發全面拋售 (capitulation) 的極端程度，但局部性的軋空 (short squeezes) 與部位平倉 (position unwinds) 是更顯著的短期風險。

各主要市場的狀況呈現分歧：

• 美國：市場倉位仍屬溫和看多，但總曝險金額 (gross exposure) 下降，顯示市場表面下的謹慎情緒正在升溫。投資人在關鍵通膨數據公布前，參與度有降低趨勢。
• 歐洲：資金流惡化情況更為顯著，主要是由歐元區 STOXX 指數的多頭平倉，以及德國 DAX 指數的積極空頭加碼所驅動。
• 亞洲：看空曝險持續增加，尤其是在日經 (Nikkei) 與韓國 KOSPI 指數，這兩個市場的單向看空倉位特徵日益明顯。

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特定市場風險升溫 留意軋空與平倉壓力

花旗特別點出幾個潛在的市場風險。在美國，小型股是個明顯的例外，由於多頭倉位集中且未實現虧損偏高 (約 93% 的倉位處於虧損狀態)，若市場持續疲軟，這些部位面臨平倉的風險將會升高。

在歐洲，德國 DAX 指數已形成異常龐大的空頭部位。由於大量虧損的空單平均進場點位遠低於當前價格，策略師認為「若經濟逆風緩解，市場將容易出現空頭回補」。

報告也提到，投資人對韓國 KOSPI 指數的空頭部位日益增加，但對美國那斯達克 (Nasdaq) 指數的曝險卻更具建設性。此一分歧顯示，投資人正在區分不同地區的半導體曝險，而非對整體人工智慧 (AI) 主題抱持單一看法。