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Coursera財報喜憂參半：內生性成長衰退及關聯交易引發股價重挫
線上學習平台 Coursera (COUR) 公布第二季財報後，儘管表面數字優於預期，但其股價在盤前交易中仍重挫 12.6%。市場分析指出，財報細節顯示公司核心業務面臨挑戰，加上一項具爭議的投資案，共同引發了投資人的拋售潮。
財報優於預期 但魔鬼藏在細節中
根據 7 月 29 日盤後公布的財報，Coursera 第二季的表現如下：
- 每股盈餘 (EPS)：$0.17，顯著優於分析師預估的 $0.10。
- 營收：$2.986 億美元，高於市場共識的 $2.937 億美元。
然而，亮眼的營收年增率 60% 完全是由於併購 Udemy 的業績併入所致。若排除此一因素，Coursera 在正常化基礎上的營收實際上年減 1%。這個內生性成長由正轉負的訊號，成為打擊市場信心的關鍵因素。
關聯交易與現金流惡化引發疑慮
Ad除了核心業務成長停滯外，公司的財務狀況也引發擔憂。第二季營業利潤率下滑至 -28.4%，自由現金流為負的 $3,260 萬美元，其中包含了約 $3,900 萬美元的併購與整合相關成本。
與此同時，Coursera 宣布將投資 $1 億美元，收購 AI 學習新創公司 LearnVector Inc. 三分之一的股權。此交易引發了公司治理的疑慮，因為 LearnVector 的創辦人正是 Coursera 的董事長吳恩達 (Andrew Ng)，構成了一筆關聯方交易。此外，該公司的首款產品預計要到 2027 年初才會推出，意味著這筆鉅額現金支出在短期內不會帶來任何營收貢獻，加劇了投資人對其資本配置紀律的擔憂。
市場反應與展望
Coursera 的股價重挫與大盤走勢形成鮮明對比。儘管聯準會（Fed）利率決策一度引發市場動盪，但科技股普遍反彈，那斯達克指數當日上漲 1.7%。Coursera 則因其公司自身的特定利空而逆勢下跌。
執行長 Greg Hart 在財報中稱第二季是「創造價值新篇章的重要里程碑」，並預期到 2026 年底，與 Udemy 的合併將產生至少 $8,500 萬美元的年度淨綜效。然而，市場的劇烈反應顯示，在看到實質的綜效和內生性成長恢復之前，投資人對其前景仍抱持謹慎態度。