หุ้น Coursera ร่วงกว่า 12% แม้กำไร-รายได้สูงกว่าคาด นักลงทุนกังวลการเติบโตที่แท้จริง

ราคาหุ้นของ Coursera (COUR) ร่วงลงอย่างหนักถึง 12.6% ในการซื้อขายช่วงก่อนเปิดตลาด หลังจากบริษัทเปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปี 2569 ซึ่งแม้ตัวเลขหลักจะดูดีกว่าที่คาด แต่รายละเอียดเชิงลึกกลับสร้างความกังวลให้กับนักลงทุน

ผลประกอบการที่ซ่อนความน่ากังวล

Coursera รายงานกำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาส 2 ที่ $0.17 ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ $0.10 และมีรายได้ $298.6 ล้าน สูงกว่าคาดการณ์ที่ $293.72 ล้าน อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้ที่สูงถึง 60% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) นั้นเป็นผลมาจากการรวมผลประกอบการของ Udemy เข้ามาทั้งหมดหลังการควบรวมกิจการเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม

ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนคือ เมื่อพิจารณาบนพื้นฐานปกติ (normalized basis) หากไม่นับรวมผลจากการควบรวมกิจการ รายได้ของบริษัทกลับ หดตัวลง 1% ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของการเติบโตจากธุรกิจหลักเดิม

ต้นทุนการควบรวมและธุรกรรมที่น่ากังขา

Ad

นอกเหนือจากประเด็นการเติบโตแล้ว ปัจจัยอื่นๆ ก็เข้ามากดดันราคาหุ้นเช่นกัน โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating margin) ลดลงเหลือ -28.4% และกระแสเงินสดอิสระ (Free cash flow) ติดลบ $32.6 ล้าน ซึ่งตัวเลขดังกล่าวรวมต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมและผนวกกิจการประมาณ $39 ล้านไว้ด้วย

ในขณะเดียวกัน Coursera ได้ประกาศเข้าลงทุนมูลค่า $100 ล้าน เพื่อถือหุ้น 1 ใน 3 ในบริษัท LearnVector Inc. ซึ่งเป็นบริษัทด้าน AI ที่ก่อตั้งโดย Andrew Ng ประธานกรรมการของ Coursera เอง ธุรกรรมดังกล่าวซึ่งถือเป็น "ธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวโยงกัน" (related-party transaction) ได้สร้างความกังวลด้านธรรมาภิบาลและการจัดสรรเงินทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผลิตภัณฑ์แรกของ LearnVector คาดว่าจะเปิดตัวได้ในช่วงต้นปี 2570 ซึ่งหมายความว่าการลงทุนนี้จะยังไม่สร้างรายได้ในระยะสั้น

สวนทางแนวโน้มตลาด

แม้ว่าตลาดหุ้นโดยรวมจะฟื้นตัว โดยดัชนี Nasdaq ปรับตัวขึ้น 1.7% แต่หุ้นของ Coursera กลับร่วงลงสวนทางอย่างชัดเจน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าแรงเทขายมีสาเหตุมาจากปัจจัยเฉพาะของบริษัทเอง แม้ว่านาย Greg Hart ซีอีโอของบริษัทจะกล่าวว่าไตรมาส 2 เป็น "ก้าวสำคัญของ Coursera ในการสร้างมูลค่าบทใหม่" และคาดว่าจะเกิดการผนึกกำลัง (synergies) จากการควบรวม Udemy ได้อย่างน้อย $85 ล้านต่อปีภายในสิ้นปี 2569 แต่ดูเหมือนว่าตลาดต้องการเห็นผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรมก่อนที่จะให้รางวัลกับราคาหุ้น