Story
Ngành bảo hiểm y tế Mỹ: UnitedHealth cải thiện biên lợi nhuận, Elevance đối mặt áp lực
Hai gã khổng lồ trong ngành chăm sóc sức khỏe có quản lý của Mỹ, UnitedHealth Group (UNH) và Elevance Health (ELV), đã cho thấy những quỹ đạo hoàn toàn trái ngược sau khi công bố báo cáo tài chính quý II, phản ánh sự khác biệt rõ rệt trong hiệu quả hoạt động và tâm lý của nhà đầu tư.
Trong khi UnitedHealth ghi nhận cổ phiếu tăng 1,8% nhờ các chỉ số cơ bản được cải thiện, Elevance Health lại chứng kiến cổ phiếu sụt giảm tới 12,6% bất chấp việc vượt qua các ước tính về lợi nhuận.
UnitedHealth: Đà tăng trưởng từ cải thiện biên lợi nhuận
Chỉ số quan trọng nhất đối với UnitedHealth trong quý vừa qua là Tỷ lệ Chi phí Y tế (Medical Care Ratio - MCR), đo lường phần trăm phí bảo hiểm được dùng để chi trả cho các yêu cầu bồi thường. Theo báo cáo, chỉ số MCR của UNH đã giảm xuống còn 86,7%, thấp hơn đáng kể so với mức 89,4% cùng kỳ năm trước và tốt hơn mức 88,6% mà các nhà phân tích dự báo.
Sự cải thiện này đã trực tiếp giúp mở rộng biên lợi nhuận của công ty. Kết quả tích cực đã thúc đẩy ban lãnh đạo nâng dự báo EPS điều chỉnh cả năm 2026 lên khoảng 19,50–20,00 USD. Phản ứng trước thông tin này, Bernstein đã nâng giá mục tiêu cho cổ phiếu UNH lên 512 USD, trong khi Mizuho cũng tăng ước tính EPS giai đoạn 2026–2028 thêm 10–17%.
Tuy nhiên, một rủi ro tiềm tàng là cuộc điều tra chống độc quyền của Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) có liên quan đến UNH, một yếu tố pháp lý cần được theo dõi.
Elevance Health: Áp lực chi phí lu mờ kết quả tích cực
AdTrái ngược với UNH, Elevance Health lại khiến thị trường thất vọng dù báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng và nâng dự báo EPS cả năm. Nguyên nhân chính là do sự thu hẹp biên lợi nhuận, một yếu tố mà các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.
Cụ thể, biên lợi nhuận hoạt động của ELV đã giảm từ 4,9% xuống còn 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ Chi phí Phúc lợi (Benefit Expense Ratio) cũng tăng 80 điểm cơ bản lên 89,7%, chủ yếu do xu hướng chi phí y tế gia tăng trong các phân khúc Medicaid và Chính phủ. Ngoài ra, số lượng thành viên của công ty cũng giảm 469.000 người so với quý trước.
Sự hoài nghi của thị trường được thể hiện qua việc các nhà phân tích đã điều chỉnh giảm ước tính EPS trong 30 ngày tới -8,3%, ngay cả khi công ty nâng dự báo cả năm.
Góc nhìn nhà đầu tư: Chất lượng đối đầu định giá rẻ
Sự phân hóa giữa hai công ty tạo ra một lựa chọn rõ ràng cho nhà đầu tư: chất lượng và đà tăng trưởng so với định giá hấp dẫn. UnitedHealth đang thể hiện sức mạnh cơ bản với MCR được cải thiện và các chỉ số sinh lời vượt trội như ROE và ROIC.
Mặt khác, Elevance Health lại là một lựa chọn giá trị. Cổ phiếu của công ty đang giao dịch ở mức P/E dự phóng chỉ 14,2x, thấp hơn gần 35% so với mức 21,7x của UNH. Elevance cũng có tỷ suất dòng tiền tự do (FCF yield) cao hơn (7,5% so với 6,1%) và thanh khoản tốt hơn. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ các thách thức của UNH dường như đang được giải quyết, trong khi áp lực biên lợi nhuận và sụt giảm thành viên của ELV có vẻ vẫn tiếp diễn.