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米医療保険大手、決算後の株価は明暗くっきり――ユナイテッドヘルスとエレバンス・ヘルス
米医療保険大手ユナイテッドヘルス（UNH）とエレバンス・ヘルス（ELV）は、共に好調な第2四半期決算を発表したものの、市場の反応は対照的となりました。利益率に関する見通しの違いが、両社の株価を大きく分ける要因となっています。
ユナイテッドヘルス：利益率改善と力強いモメンタム
ユナイテッドヘルスは、1株当たり利益（EPS）が市場予想を31.6%上回るなど、非常に力強い決算を発表しました。特に注目されたのは、保険料収入に占める医療費支払いの割合を示す医療費支払率（MCR）が、前年同期の89.4%から86.7%へと大幅に改善した点です。これは、同社がコスト管理を強化し、収益性を高めていることを示唆します。
この構造的な利益率改善を背景に、同社は2026年通期のEPS見通しを引き上げました。決算発表後、同社の株価は1.8%上昇し、バーンスタインやみずほ証券などのアナリストも目標株価を引き上げています。ただし、米司法省による独占禁止法調査の対象となっている点は、規制上の懸念材料として残ります。
エレバンス・ヘルス：増益でも利益圧縮を嫌気
一方のエレバンス・ヘルスも、EPSは市場予想を20.0%上回り、年間EPS見通しを引き上げました。しかし、決算発表日に同社の株価は12.6%もの大幅下落に見舞われました。
Ad市場が懸念したのは、表面的な数字の裏に隠れた利益率の悪化です。メディケイド（低所得者向け公的医療保険）部門などでの医療コスト上昇が続き、営業利益率は前年同期の4.9%から3.5%に低下しました。また、保険加入者数が前期比で46万9000人減少したことも売り材料となりました。
市場の評価：品質と成長性 vs 割安感
両社の決算は、投資家に対して明確な二つの選択肢を提示しています。
- ユナイテッドヘルス: MCRの改善という根本的な好材料を背景に、優れたファンダメンタルズと成長モメンタムが評価されています。自己資本利益率（ROE）などの収益性指標でも優位に立っています。
- エレバンス・ヘルス: 株価は急落しましたが、その分バリュエーションには割安感があります。予想株価収益率（PER）は14.2倍と、UNHの21.7倍を大幅に下回ります。フリーキャッシュフロー利回りや流動性もUNHより高い水準です。
投資家にとっての核心は、ユナイテッドヘルスが直面していた医療費高騰の問題が改善に向かっているのに対し、エレバンス・ヘルスの利益率圧縮の問題は当面続くと市場が見なしている点にあります。