GE HealthCare và Stryker: Chênh lệch định giá mở ra cơ hội giao dịch cặp

GE HealthCare Technologies (GEHC) và Stryker Corp (SYK), hai công ty cùng hoạt động trong ngành thiết bị và vật tư y tế, đang cho thấy một sự chênh lệch lớn về mặt định giá trên thị trường. Điều này tạo cơ sở cho một chiến lược giao dịch cặp, đặt cược vào khả năng thu hẹp khoảng cách giá trị giữa hai cổ phiếu mà không phụ thuộc vào xu hướng chung của thị trường.

Khoảng cách định giá sâu sắc

Dù cùng chịu ảnh hưởng bởi các chu kỳ ngân sách của bệnh viện, GEHC đang được định giá như thể ở một vũ trụ khác so với SYK. Cổ phiếu GEHC giao dịch với hệ số thu nhập chỉ bằng một nửa so với SYK, một mức chiết khấu đáng chú ý đối với một công ty đã tách ra từ GE chỉ ba năm trước và đang dần cải thiện biên lợi nhuận.

Các chỉ số chính cho thấy rõ sự khác biệt này:

• Hệ số P/E (12 tháng gần nhất): GEHC ở mức 14,5x so với 29,6x của SYK.
• Hệ số P/E dự phóng: GEHC là 12,9x so với 18,6x của SYK.
• Hệ số EV/EBITDA: GEHC là 10,5x so với 16,6x của SYK.
• Tỷ suất dòng tiền tự do (FCF Yield): GEHC đạt 5,5%, cao hơn mức 4,3% của SYK.

Thị trường dường như vẫn đang định giá GEHC dựa trên "sự hoài nghi sau khi tách công ty", một yếu tố mà các chỉ số tài chính cơ bản hiện tại có thể không còn phản ánh đúng.

Stryker vượt trội về chất lượng, nhưng có xứng với giá?

Ad

Không thể phủ nhận Stryker là một công ty có chất lượng cao hơn và xứng đáng với một mức định giá cao hơn ở một mức độ nào đó. Công ty có điểm Piotroski hoàn hảo là 9, cho thấy sức khỏe tài chính rất tốt, cùng biên lợi nhuận gộp (~65%) và tốc độ tăng trưởng doanh thu (~10%) vượt trội so với GEHC (lần lượt là ~40% và ~4%).

Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư không phải là liệu SYK có tốt hơn không, mà là liệu mức định giá cao gấp đôi có hợp lý cho một công ty có tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) cao hơn khoảng 1,6 lần và tăng trưởng doanh thu cao hơn 2,5 lần hay không. Các phân tích cho thấy mức chênh lệch này có thể đã trở nên quá lớn.

Luận điểm cho giao dịch cặp

Chiến lược giao dịch cặp (pairs trade) trong trường hợp này sẽ là mua (long) GEHC và bán khống (short) SYK. Mục tiêu là thu lợi nhuận từ việc chênh lệch định giá giữa hai cổ phiếu thu hẹp lại, tức là GEHC hoạt động tốt hơn SYK trên cơ sở tương đối.

Luận điểm cho vị thế mua GEHC được củng cố bởi các yếu tố như chỉ số RSI đang ở vùng quá bán, ban lãnh đạo tự tin thể hiện qua các chương trình mua lại cổ phiếu và tăng cổ tức liên tiếp. Rủi ro chính là việc các nhà phân tích đã điều chỉnh giảm dự báo thu nhập trong kỳ tới. Các yếu tố có thể thúc đẩy việc thu hẹp khoảng cách định giá bao gồm việc GEHC công bố lợi nhuận vượt kỳ vọng hoặc SYK gây thất vọng về doanh số phẫu thuật. Về cơ bản, giao dịch này đặt cược rằng GEHC đang mang lại giá trị tốt hơn đáng kể trên mọi chỉ số truyền thống, trong khi mức định giá cao của SYK đã vượt quá các yếu tố cơ bản.