GEHC vs. Stryker: วิเคราะห์โอกาส Pairs Trade จากส่วนต่างมูลค่าหุ้นกลุ่มอุปกรณ์การแพทย์

GE HealthCare Technologies (GEHC) และ Stryker Corp (SYK) ซึ่งเป็นบริษัทในกลุ่มอุตสาหกรรมอุปกรณ์และเวชภัณฑ์ทางการแพทย์ ต่างเผชิญกับวัฏจักรการจัดซื้อของโรงพยาบาลที่คล้ายคลึงกัน แต่กลับมีการประเมินมูลค่าหุ้นที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ส่วนต่างของมูลค่ามหาศาลนี้ได้สร้างสมมติฐานที่น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์การลงทุนแบบ Pairs Trade

ช่องว่างด้านมูลค่าที่ชัดเจน

จากการวิเคราะห์ข้อมูลของ Investing.com พบว่า GEHC ซื้อขายด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ต่ำกว่า Stryker เกือบครึ่งหนึ่ง ซึ่งถือเป็นส่วนลดที่น่าจับตามองสำหรับบริษัทที่แยกตัวออกมาจาก GE เมื่อสามปีก่อนและกำลังปรับปรุงอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง ตลาดอาจยังคงตั้งแง่กับหุ้นที่มาจากการ Spin-off ซึ่งอาจไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบัน

• P/E (12 เดือนล่าสุด): GEHC 14.5 เท่า เทียบกับ SYK 29.6 เท่า
• P/E (คาดการณ์ล่วงหน้า): GEHC 12.9 เท่า เทียบกับ SYK 18.6 เท่า
• EV/EBITDA: GEHC 10.5 เท่า เทียบกับ SYK 16.6 เท่า
• อัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (FCF Yield): GEHC 5.5% เทียบกับ SYK 4.3%
• มูลค่าที่เหมาะสม (Fair Value Upside): Investing.com ประเมินว่า GEHC มีโอกาสปรับขึ้น +25.4% ขณะที่ SYK อยู่ที่ +10.9%

เหตุผลที่ Stryker มีมูลค่าสูงกว่า

แน่นอนว่า Stryker สมควรได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงกว่า (Premium) ในระดับหนึ่ง เนื่องจากมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งกว่าอย่างชัดเจน ไม่ว่าจะเป็นคะแนน Piotroski Score ที่สมบูรณ์แบบ (9/9) ซึ่งบ่งชี้ถึงสุขภาพทางการเงินที่ยอดเยี่ยม อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า (~65% เทียบกับ ~40% ของ GEHC) และการเติบโตของรายได้ที่รวดเร็วกว่า

นอกจากนี้ Stryker ยังมีอัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC) ที่ 13.3% สูงกว่า GEHC ที่ 10.7% และมีประวัติการขึ้นเงินปันผลติดต่อกัน 16 ครั้ง คำถามสำคัญจึงไม่ใช่ว่าบริษัทใดดีกว่ากัน แต่เป็นมูลค่าที่สูงกว่าถึง 2 เท่าเมื่อเทียบจาก P/E นั้นสมเหตุสมผลหรือไม่กับอัตราการเติบโตที่สูงกว่าประมาณ 2.5 เท่า

Ad

ปัจจัยหนุนของ GEHC และความเสี่ยงที่ต้องจับตา

สำหรับ GEHC มีปัจจัยสนับสนุนหลายประการที่น่าสนใจ ทั้งการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องและการขึ้นเงินปันผล 3 ครั้งติดต่อกัน ซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นของผู้บริหาร นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระที่ 5.5% ยังสูงที่สุดในกลุ่ม และดัชนี RSI บ่งชี้ว่าหุ้นอยู่ในภาวะขายมากเกินไป (Oversold) หลังจากราคาปรับตัวลง -22.84% ตั้งแต่ต้นปี

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงหลักที่ต้องจับตามองคือการที่นักวิเคราะห์ 13 รายได้ปรับลดคาดการณ์กำไรในรอบถัดไป ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น

แนวคิดกลยุทธ์ Pairs Trade

Pairs Trade เป็นกลยุทธ์ที่ไม่ขึ้นกับทิศทางตลาดโดยรวม (Market-Neutral) โดยนักลงทุนจะทำกำไรจากการที่ส่วนต่างของราคาสินทรัพย์คู่หนึ่งแคบลง ในกรณีนี้คือการเข้าสถานะซื้อ (Long) ในหุ้น GEHC และเข้าสถานะขาย (Short) ในหุ้น SYK โดยคาดหวังว่าหุ้น GEHC จะมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่า SYK ในเชิงเปรียบเทียบ

ปัจจัยที่จะทำให้ส่วนต่างนี้แคบลงอาจมาจากผลประกอบการของ GEHC ที่ดีกว่าคาด หรือผลประกอบการของ SYK ที่น่าผิดหวัง หรืออาจเกิดจากการที่นักลงทุนหมุนเวียนกลุ่มการลงทุนจากหุ้นเติบโต (Growth) อย่าง SYK ไปยังหุ้นคุณค่า (Value) อย่าง GEHC กลยุทธ์นี้จึงเป็นการเดิมพันกับความแตกต่างด้านมูลค่าโดยไม่ต้องเสี่ยงกับความผันผวนของตลาดหุ้นในภาพรวม