SoftBank เผชิญความเสี่ยงครั้งใหญ่ หลังผู้นำวงการ AI เรียกร้องชะลอการพัฒนา

การเรียกร้องให้มีการชะลอการพัฒนา AI ขั้นแนวหน้า (Frontier AI) จากผู้บริหารระดับสูงของวงการอย่าง Anthropic, OpenAI และ Google DeepMind กำลังส่งแรงสั่นสะเทือนโดยตรงมายัง SoftBank Group (9984) ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทที่ลงทุนใน AI อย่างหนักหน่วงที่สุด และอาจกระทบต่อแกนหลักของกลยุทธ์การลงทุนของบริษัทอย่างรุนแรง

เดิมพันครั้งใหญ่ใน OpenAI คือหัวใจของความเสี่ยง

โครงสร้างการลงทุนของ SoftBank มีความเสี่ยงกระจุกตัวสูง โดยบริษัทได้ทุ่มเงินลงทุนกว่า $60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน OpenAI ซึ่งเป็นบริษัทที่ยังไม่มีกำไรและยังไม่ได้เข้าตลาดหลักทรัพย์ มูลค่าที่ประเมินไว้ที่ $89.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นเพียงตัวเลขจากการประเมินตามแบบจำลอง (mark-to-model) ไม่ใช่ราคาที่เกิดจากการซื้อขายในตลาดจริง

ที่สำคัญคือ เงินกู้มูลค่า $10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ใช้หุ้นของ OpenAI เป็นหลักประกัน มีเงื่อนไขการเรียกหลักประกันเพิ่ม (margin call) หากมูลค่าหุ้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ การที่ผู้บริหารของ OpenAI เองออกมาสนับสนุนการชะลอการพัฒนา AI ทำให้ความเสี่ยงที่มูลค่าบริษัทจะถูกประเมินลดลงและเกิดการ margin call ไม่ใช่เรื่องไกลตัวอีกต่อไป

งบดุลที่ตึงตัว ขาดกันชนรองรับแรงกระแทก

สถานะทางการเงินของ SoftBank อยู่ในภาวะที่เปราะบางและไม่มีพื้นที่สำหรับความผิดพลาดมากนัก ข้อมูลทางการเงินล่าสุดสะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายหลายประการ:

Ad

• หนี้สินรวม (Total Debt): พุ่งสูงถึง ¥25.4 ล้านล้านเยน ในปีงบประมาณ 2026
• กระแสเงินสดอิสระ (Levered FCF): ติดลบอย่างหนักที่ -¥2.16 ล้านล้านเยน
• EBITDA: ลดลงถึง 43% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เหลือเพียง ¥914 พันล้านเยน
• อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Debt/Equity): อยู่ในระดับสูงที่ 150.9%

ตัวเลขกำไรสุทธิ ¥4.98 ล้านล้านเยน ในปีงบประมาณ 2026 ส่วนใหญ่มาจากกำไรทางบัญชีที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง จากการประเมินมูลค่าบริษัท AI ในพอร์ตโฟลิโอ ไม่ใช่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานจริง ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ภายใต้ตัวเลขกำไรที่สวยงาม

ความเสี่ยงซ้ำซ้อนจาก Arm Holdings

นอกจากการลงทุนโดยตรงใน OpenAI แล้ว SoftBank ยังมีความเสี่ยงทางอ้อมผ่าน Arm Holdings ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตการลงทุนของบริษัท รายได้ของ Arm ที่คาดว่าจะเติบโตจากค่าลิขสิทธิ์ที่เกี่ยวกับ AI ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ค้ำจุนมูลค่าหุ้นของ Arm ก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกันหากการพัฒนา AI ชะลอตัวลง

สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ SoftBank เผชิญความเสี่ยงสองชั้น ทั้งจากมูลค่าการลงทุนใน OpenAI ที่อาจลดลง และจากแนวโน้มการเติบโตของ Arm ที่อาจไม่เป็นไปตามคาด ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของบริษัทโดยตรง