หุ้นเทคฯ กลุ่มไหนเสี่ยงสุด เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นจากความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี เนื่องจากนักลงทุนจะปรับลดมูลค่าประมาณการกำไรในอนาคตของบริษัทเหล่านี้ลง สถานการณ์ดังกล่าวส่งผลกระทบโดยตรงต่อบริษัทที่มูลค่าส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการเติบโตในระยะยาว

กลไกความเปราะบางของหุ้นเทคฯ

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร (ซึ่งถือเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง) เพิ่มสูงขึ้น อัตราคิดลด (Discount Rate) ที่ใช้ในการประเมินมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย สิ่งนี้ทำให้กำไรที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคตมีมูลค่าในปัจจุบันน้อยลง ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อหุ้นเติบโต (Growth Stocks) ที่นักลงทุนยอมจ่ายในราคาแพงเพื่อคาดหวังผลกำไรในอนาคต

นอกจากนี้ หุ้นที่มีค่าเบต้า (Beta) สูง หรือมีความผันผวนมากกว่าตลาดโดยรวม ก็จะยิ่งขยายผลกระทบเชิงลบให้รุนแรงขึ้นไปอีกในช่วงที่ตลาดปรับตัวลง จากการวิเคราะห์หุ้นเทคโนโลยีในสหรัฐฯ ที่มีมูลค่าตลาดเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) สูงกว่า 25 เท่า และมีค่าเบต้าสูงกว่า 1.0 พบว่ามี 3 บริษัทที่ดูมีความเปราะบางต่อภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นมากที่สุด

3 หุ้นที่เผชิญความเสี่ยงสูงสุด

Ad

จากการคัดกรอง พบว่าหุ้น 3 ตัวที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นมากที่สุด ได้แก่ Arm, Palantir และ AMD เนื่องจากมีมูลค่าที่สูงและค่าเบต้าที่โดดเด่น

• Arm (ARM): มีความเสี่ยงสองด้านจากการประเมินมูลค่าที่สูงมาก โดยมี P/E อยู่ที่ 260.0 เท่า และค่าเบต้าสูงถึง 3.89 ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นอาจเคลื่อนไหวรุนแรงกว่าตลาดเกือบ 4 เท่า การประเมินมูลค่าที่สูงเช่นนี้มีความเปราะบางอย่างยิ่งต่อการปรับลดลงเมื่ออัตราคิดลดสูงขึ้น
• Palantir (PLTR): ซื้อขายที่ P/E 142.2 เท่า สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนกำลังจ่ายเงินเพื่อการเติบโตในอนาคตมากกว่าผลกำไรในปัจจุบัน แม้จะมีการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง แต่การประเมินมูลค่าที่สูงก็อ่อนไหวอย่างมากต่อต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการเติบโตของกำไร ก็อาจเกิดการหดตัวของตัวคูณมูลค่า (Multiple Compression) ได้
• AMD (AMD): หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อย่าง AMD มักมีความเสี่ยงทั้งในด้านการประเมินมูลค่าและวัฏจักรเศรษฐกิจ โดยมี P/E อยู่ที่ 128.8 เท่า และค่าเบต้า 2.48 แม้คาดการณ์การเติบโตของรายได้จะสูงถึง 47.1% แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นอาจลดความต้องการของนักลงทุนที่จะจ่ายในราคาสูงเพื่อการเติบโตนั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความเชื่อมั่นในกลุ่มเทคโนโลยีโดยรวมอ่อนแอลง

ข้อควรพิจารณาสำหรับนักลงทุน

ความเปราะบางไม่ได้หมายความว่าหุ้นเหล่านี้จะล้มเหลวเสมอไป บริษัททั้งสามยังคงมีการคาดการณ์การเติบโตที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (Free-cash-flow yield) ที่ค่อนข้างต่ำของทั้ง Arm (0.6%), Palantir (0.8%) และ AMD (1.1%) เป็นเครื่องยืนยันว่ามูลค่าของบริษัทเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการขยายตัวในอนาคตมากกว่าการสร้างกระแสเงินสดในปัจจุบัน ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นพิเศษ