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ゼットスケーラー、好決算も成長減速見通しで株価下落
クラウドセキュリティ大手ゼットスケーラー（ZS）が発表した2026年度第4四半期決算は市場予想を上回ったものの、同時に示された2027年度の業績見通しが成長の著しい減速を示唆したため、投資家の売りを誘った。好材料と悪材料が交錯する内容を受け、同社株価は9月4日の市場で下落した。
好決算を打ち消す成長減速懸念
ゼットスケーラーが発表した2026年度第4四半期（5-7月期）決算は、売上高が前年同期比25%増の8億9820万ドルとなり、市場予想の8億7700万ドルを上回った。調整後の一株当たり利益（EPS）も1.19ドルと、予想の1.09ドルを上回る好調な結果となった。
しかし、市場の注目は2027年度の通期ガイダンスに集まった。同社が示した売上高見通しは39億800万ドルから39億3800万ドルで、これは前年比16.6%～17.5%の成長を意味する。2026年度の25%成長から大幅に鈍化する見通しが嫌気され、決算発表後の株価は4.25%下落し170.25ドルとなった。
投資家が注目する5つの論点
今回の決算では、同社の事業に関するいくつかの重要な疑問点への回答が示された。
Ad- サイバーセキュリティ需要: 経営陣は需要の減退を否定。買収したRed Canary社を除いたオーガニックの新規ARR（年間経常収益）は17%増と加速しており、課題は市場環境ではなく社内の営業執行体制にあるとの見方を示した。
- AI事業の収益化: AI関連のセキュリティ製品の受注は前期比で50%増、パイプラインは75%増と初期の兆候は良好。しかし、会社側は短期的な業績見通しにAI事業の貢献を限定的に織り込んでいるとみられ、予想を上回る導入が進めば業績の上振れ要因となり得る。
- 営業体制の移行: 経営陣は第4四半期の営業生産性が過去最高だったと強調する一方、2027年度のガイダンスには幹部の交代や移行期間の影響を織り込んでいる。移行が円滑に進むかが焦点となる。
- Red Canary買収効果: 統合によるシナジー効果が本格化するには時間がかかるとみられる。アナリストは、Red Canary社の顧客離反の可能性や、新製品「Agentic SecOps」の初期貢献が限定的である可能性を指摘している。
- フリーキャッシュフローの悪化: 第4四-半期の設備投資がデータセンター設備購入により約2億ドル（売上高比22%）に達し、キャッシュフローを圧迫した。通期のフリーキャッシュフロー・マージンは23%だったが、短期的なキャッシュ創出力が注視される。
今後の注目材料と見通し
ゼットスケーラーの今後の株価動向を占う上で、いくつかの重要なイベントが控えている。
9月9日には新製品「Agentic SecOps」の発表が予定されており、これが顧客の関心を具体的な受注に結び付けられるかが最初の試金石となる。10月6日には5年ぶりとなるアナリストデーが開催され、AIセキュリティ事業の長期的な機会や営業体制の移行について、より詳細な説明が期待される。
当面は、営業体制の再構築を進めながら成長を再加速できるかが最大のテーマとなる。AI関連製品のクロスセルなどが進み、ガイダンスが保守的であったと証明できれば強気シナリオが現実味を帯びる。一方で、成長鈍化とキャッシュフローへの圧力が続けば、株価の上値は重い展開が予想される。