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S&P、コンセントラの格付けを「BB」に引き上げ 低レバレッジ化を評価
S&Pグローバル・レーティングは、米国の労働衛生サービス大手コンセントラ・グループ・ホールディングス・ペアレント（NYSE: CON）の長期発行体信用格付けを「BB-」から「BB」に引き上げたと発表した。見通しは「安定的」としている。今回の格上げは、Select Medicalからの分離後の好調な事業運営と、それに伴う財務レバレッジの改善を反映したものだ。
レバレッジの改善が評価
格付け引き上げの主な要因は、コンセントラのレバレッジ（負債比率）が予想を上回るペースで低下したことだ。S&Pの調整後レバレッジは、2026年第2四半期に同社の従来予想を約2四半期前倒しで3.5倍を下回った。
S&Pによると、2026年度の調整後レバレッジは3.3倍を達成し、2027年度には3.0倍まで改善すると予測されている。なお、コンセントラの経営陣は、純レバレッジ目標を2.5倍（S&P調整後ベースで3.0倍に相当）に設定している。
好調な業績とキャッシュフロー
レバレッジ低下の背景には、堅調な事業運営がある。コンセントラのS&P調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）は、2024年度以降で1億ドル以上増加した。この成長は主に以下の要因によるものと分析されている。
Ad- 労災関連の受診者数の増加
- 料金の引き上げ
- 人員配置の効率化とコスト管理
同社は2025年に大型買収を行った後も、年間約2億5000万ドルの安定したフリー・オペレーティング・キャッシュフローを創出している。また、S&P調整後EBITDAマージンは20%台半ばで安定しており、収益性の高さを示している。
見通しと今後のリスク
S&Pは格付け見通しを「安定的」としており、今後もコンセントラがレバレッジを3.5倍未満に維持するとの期待を反映している。同社は労働衛生市場で約25%のシェアを誇り、事業基盤は強固だ。
一方でS&Pは、格下げにつながる可能性のあるリスクも指摘した。具体的には、積極的なM&Aや株主還元によってレバレッジが継続的に3.5倍を上回る場合や、競争激化、景気後退などによる事業環境の悪化が挙げられている。