サザン株が下落、23.75億ドルの転換社債発行で希薄化懸念

米電力大手サザン・カンパニー（SO）の株価が、時間外取引で0.6%下落し92.40ドルを付けた。同社が前日夕方に発表した総額23億7500万ドル（約3500億円）規模の転換社債発行が、既存株主に対する潜在的な株式の希薄化懸念を招き、売り圧力となっている。

巨額の資金調達が株価の重しに

今回発表された転換社債は、当初の予定額から増額され、2つのシリーズで構成される。

• 7億2500万ドル：2027年12月満期、利率2.125%
• 16億5000万ドル：2029年9月満期、利率3.50%

転換社債は、将来的に普通株式に転換される可能性があるため、発行済み株式数が増加し、1株当たりの価値が薄まる「株式の希薄化」につながるリスクがある。転換価格は現在の株価を大幅に上回る水準に設定されているものの、調達規模の大きさが投資家の警戒感を誘った形だ。

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市場のリスクオンムードも逆風

この日の株式市場は、米・イラン間の軍事的緊張の緩和やハイテク大手の株価反発を受け、S&P 500が0.4%、ダウ平均が1.3%上昇するなど、全体としてリスク選好（リスクオン）の地合いが強まっている。このような市場環境では、投資家の資金は成長株に向かいやすく、サザン・カンパニーのようなディフェンシブな公益事業株は相対的に魅力が薄れがちだ。このセクターローテーションの動きも、同社株価の重しとなっている。

調達資金の使途とファンダメンタルズ

サザン・カンパニーは、今回の調達資金の一部を、既存の利率が高い転換社債（2024Aシリーズ、4.50%）約3億6900万ドル相当の償還に充てる計画だ。残りは短期債務の返済や一般事業目的に使用される。今回の資金調達による短期的な株価への圧力とは裏腹に、同社の第2四半期の調整後EPSは市場予想を上回り、通期の業績見通しを上方修正するなど、事業の基礎的条件（ファンダメンタルズ）は堅調さを維持している。