一酸化窒素吸入療法の諾令生物、香港取引所に再度IPO申請

香港取引所が8月28日に開示した情報によると、中国の医療機器メーカー、南京諾令生物科技股份有限公司（Nanjing Norling Biotechnology Co., Ltd.、以下「諾令生物」）が香港証券取引所のメインボードへの上場申請を再度提出した。単独スポンサーは建銀国際（CCB International）が務める。

事業概要と製品ポートフォリオ

2018年に設立された諾令生物は、ガスを用いた心肺治療装置市場、特に一酸化窒素吸入（iNO）療法の研究開発と商業化に注力している。目論見書によると、同社は主力製品「iNOwill」を含む5つの承認済み製品と5つの開発中候補製品を有しており、すべて自社で開発している。

主力製品であるiNOwillは、2022年に中国国家薬品監督管理局（NMPA）の承認、2025年に欧州のCE認証を取得。急性期の呼吸・肺血管管理を必要とする患者向けに、集中治療室（ICU）での使用を主目的としている。同社は独自のリアルタイム一酸化窒素（NO）生成技術を基盤に、肺高血圧症から急性呼吸窮迫症候群（ARDS）などへ適応症の拡大を目指している。

同社の製品は中国国内の31省をカバーし、約700の病院に導入されているほか、フランスやハンガリーなど海外10カ国・地域でも商業化を実現している。

業績と財務状況

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同社の業績は成長を続けているが、まだ利益を計上する段階には至っていない。これは研究開発への先行投資が続く成長段階の医療技術企業に典型的な財務状況である。

• 収益：2024年度に約4,555万元、2025年度に約6,321万元、2026年上半期に約5,813万元と増加傾向にある。
• 売上総利益：2024年度の約2,701万元から2026年上半期には約3,475万元に増加した。
• 純損失：2024年度に約8,625万元、2025年度に約9,527万元、2026年上半期に約5,186万元の純損失を計上している。

市場の成長性と展望

目論見書に引用されたフロスト＆サリバンの分析によると、世界のiNO治療市場は急成長が見込まれている。市場規模は2025年の10億5,410万米ドルから、2035年には27億2,100万米ドルに達すると予測されている。

特に注目されるのは、従来のガスボンベ供給方式から、諾令生物が強みを持つリアルタイム生成システムへの技術シフトである。この分野は2025年から2030年にかけて年平均成長率（CAGR）34.2%という高い成長が予測されている。中国市場はまだ普及率が低いため成長の余地が大きく、2025年の約9,010万元から2035年には約29億5,940万元へと、年平均40%を超える驚異的な成長が見込まれている。