Story
リバティ・メディアのトラッキングストックを分析：F1、ライブ・ネーション、ブレーブス株の比較
著名投資家ジョン・マローン氏が率いるリバティ・メディアは、3つの主要事業部門の業績をそれぞれ反映する、合計6つのトラッキングストックをナスダック市場で展開している。これらの株式は、フォーミュラワン、ライブ・ネーションへの出資、MLB球団アトランタ・ブレーブスという異なる資産に連動しており、投資家に対してそれぞれ独自の投資機会を提供している。
3つの事業グループと株式構造
リバティ・メディアのポートフォリオは、現在3つのグループに大別される。各グループは議決権が1株あたり1票の「シリーズA」株式と、議決権のない「シリーズC」株式に分かれているのが特徴だ。なお、以前存在したリバティ・シリウスXM（LSXMA/LSXMK）は、2024年のシリウスXMホールディングスとの完全合併に伴い廃止された。
- フォーミュラワン・グループ (FWONA / FWONK): F1レース事業の所有権を反映。同社の中核事業。
- リバティ・ライブ・グループ (LLYVA / LLYVK): 主にライブ・ネーション・エンターテインメント社の株式約30%を保有。
- アトランタ・ブレーブス・ホールディングス (BATRA / BATRK): MLB球団アトランタ・ブレーブスと、本拠地周辺の不動産開発事業を追跡。
各グループの業績と株価動向
各グループは、事業内容、財務状況、市場評価において大きく異なる特性を持つ。
フォーミュラワン・グループ (FWONA / FWONK)
同社の中核をなすフォーミュラワン・グループは、米国でのファン層拡大を背景に、売上高が2020年の11億5000万ドルから2024年には36億5000万ドルへと約3倍に急増した。2024年度のEBITDAは7億4400万ドル、フリーキャッシュフローは4億9200万ドルと健全な財務を維持している。一方で、株価収益率（PER）は113.9倍と、市場の期待を織り込んだ価格水準にある。特徴的なのは、議決権のないFWONKが、流動性の高さを理由に議決権のあるFWONAより高い価格で取引されている点だ。
Adリバティ・ライブ・グループ (LLYVA / LLYVK)
このグループの価値は、実質的にコンサート・チケット事業で支配的な地位を占めるライブ・ネーションへの出資分に依存する。トラッキングストック自体のEBITDAや純利益は、親会社からの負債配分など構造的な要因によりマイナスとなっているが、これは必ずしも事業運営の不振を意味しない。市場との相関を示すベータ値は0.97と、リバティ・メディアのグループ内で最も高い。
アトランタ・ブレーブス・ホールディングス (BATRA / BATRK)
MLBの人気球団という「トロフィー資産」を追跡するこのグループは、2025年度に売上高7億3200万ドルを記録した。株価は好調で、BATRAは年初来で31.3%上昇し、リバティ・メディアの全銘柄の中で最も高いパフォーマンスを示している。しかし、企業価値をEBITDAで割ったEV/EBITDA倍率は100.2倍と極めて高く、プロスポーツ資産の希少性プレミアムが価格に反映されている。F1とは対照的に、議決権のあるBATRAが議決権のないBATRKを上回る価格で取引されており、球団の支配権の価値を示唆している。
投資家への示唆
リバティ・メディアのトラッキングストックは、それぞれ異なるリスクとリターンの特性を持つ。フォーミュラワンは最も安定した事業基盤とキャッシュフロー創出力を持ち、アトランタ・ブレーブスは高い成長期待を背景に株価が上昇しているが、バリュエーションリスクも最も高い。リバティ・ライブは、ライブエンターテインメント市場の回復と成長に賭ける投資となる。
議決権の有無による価格差は、投資家が流動性を重視するか、支配権を重視するかによって評価が分かれることを示している。これらの株式は単なる事業会社の株式ではなく、マローン氏の資本戦略によって設計された複雑な金融商品であり、その構造を理解することが投資の鍵となるだろう。