เจาะลึก 3 หุ้น Tracking Stock ของ Liberty Media: เปรียบเทียบ Formula One, Liberty Live และ Atlanta Braves

Liberty Media ของนักลงทุนชื่อดัง John Malone มีโครงสร้างการลงทุนที่ซับซ้อนผ่านหุ้นติดตาม (tracking stocks) ซึ่งปัจจุบันแบ่งออกเป็น 3 กลุ่มธุรกิจหลักที่จดทะเบียนในตลาด NASDAQ โดยแต่ละกลุ่มสะท้อนผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน และมีหุ้นสองประเภทคือหุ้น Class A ที่มีสิทธิออกเสียง และ Class C ที่ไม่มีสิทธิออกเสียง

ภาพรวมโครงสร้างหุ้นของ Liberty Media

หุ้น Tracking Stock ถูกออกแบบมาเพื่อให้นักลงทุนสามารถลงทุนในผลการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจใดกลุ่มธุรกิจหนึ่งโดยเฉพาะ ภายใต้บริษัทแม่เดียวกัน ปัจจุบัน Liberty Media มีหุ้นติดตาม 3 กลุ่มหลัก หลังจากที่ได้ยกเลิกหุ้นกลุ่ม Liberty SiriusXM (LSXMA/LSXMK) ไปในปี 2024 หลังการควบรวมกิจการกับ Sirius XM Holdings โดยสมบูรณ์

โครงสร้างปัจจุบันประกอบด้วย:

XMScore 84

86 reviews

Regulated by: Cyprus Securities and Exchange Commission, Financial Sector Conduct Authority, Dubai Financial Services Authority, The Seychelles Financial Services Authority

→

• Formula One Group: ติดตามธุรกิจการแข่งขันรถยนต์ Formula 1 (Ticker: FWONA, FWONK)
• Liberty Live Group: ติดตามสัดส่วนการถือหุ้นใน Live Nation Entertainment (Ticker: LLYVA, LLYVK)
• Atlanta Braves Holdings: ติดตามผลการดำเนินงานของทีมเบสบอล Atlanta Braves และธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง (Ticker: BATRA, BATRK)

ความแตกต่างที่สำคัญคือ หุ้น Class A (FWONA, LLYVA, BATRA) ให้สิทธิออกเสียง 1 เสียงต่อหุ้น ในขณะที่หุ้น Class C (FWONK, LLYVK, BATRK) ไม่มีสิทธิออกเสียง ซึ่งเป็นกลยุทธ์ของ Malone เพื่อรักษาสิทธิในการควบคุมบริษัท

เปรียบเทียบ 3 กลุ่มธุรกิจหลัก

แต่ละกลุ่มธุรกิจมีลักษณะทางการเงิน ผลการดำเนินงาน และการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน

Formula One Group (FWONA / FWONK)

นี่คือกลุ่มธุรกิจเรือธงของ Liberty Media ซึ่งมีมูลค่าตลาดรวม 2.53 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยธุรกิจ Formula 1 มีการเติบโตอย่างก้าวกระโดด รายได้เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าจาก 1.15 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 มาอยู่ที่ 3.65 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 และมีกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ที่แข็งแกร่งถึง 492 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2024

Ad

สิ่งที่น่าสนใจคือหุ้น FWONK (ไม่มีสิทธิออกเสียง) มีราคาสูงกว่า FWONA (มีสิทธิออกเสียง) ซึ่งสวนทางกับทฤษฎีทั่วไป ปรากฏการณ์นี้อธิบายได้ด้วยสภาพคล่องที่สูงกว่ามากของ FWONK อย่างไรก็ตาม หุ้นกลุ่มนี้ซื้อขายที่มูลค่าสูงด้วยอัตราส่วน P/E ที่ 113.9x และ EV/EBITDA ที่ 34.8x ซึ่งสะท้อนความคาดหวังการเติบโตที่สูงจากตลาด

Liberty Live Group (LLYVA / LLYVK)

กลุ่มนี้เปรียบเสมือนตัวแทนการลงทุนในบริษัท Live Nation Entertainment เนื่องจากสินทรัพย์หลักคือสัดส่วนการถือหุ้นประมาณ 30% ในบริษัทดังกล่าว ตัวเลขทางการเงินของ Liberty Live เองอาจดูไม่น่าสนใจนัก เช่น EBITDA และ FCF ที่ติดลบ ซึ่งเป็นผลมาจากโครงสร้างทางบัญชีและการปันส่วนหนี้สินจากบริษัทแม่ ไม่ได้สะท้อนการดำเนินงานของ Live Nation โดยตรง

หุ้นกลุ่มนี้มีความสัมพันธ์กับตลาดโดยรวมสูงที่สุด โดยมีค่าเบต้า (Beta) อยู่ที่ 0.97 นักลงทุนกำลังจับตาดูรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ที่จะประกาศในวันที่ 31 สิงหาคมนี้ ซึ่งคาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

Atlanta Braves Holdings (BATRA / BATRK)

กลุ่มนี้เป็นตัวแทนของสินทรัพย์ประเภท "Trophy Asset" ซึ่งคือทีมเบสบอล Atlanta Braves และโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์โดยรอบสนาม Truist Park หุ้นกลุ่มนี้ให้ผลตอบแทนโดดเด่นที่สุดตั้งแต่ต้นปี โดย BATRA +31.3% และ BATRK +28.5%

สิ่งที่แตกต่างจากกลุ่ม F1 คือหุ้น BATRA (มีสิทธิออกเสียง) กลับมีราคาสูงกว่า BATRK (ไม่มีสิทธิออกเสียง) ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับสินทรัพย์ประเภททีมกีฬา ที่ซึ่งสิทธิในการควบคุมมีมูลค่าสูง อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นกลุ่มนี้ถือว่าสูงมาก โดยมีอัตราส่วน EV/EBITDA สูงถึง 100.2x สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนยินดีจ่ายพรีเมียมเพื่อเป็นเจ้าของสินทรัพย์ประเภททีมกีฬาที่หาได้ยากในตลาดหุ้น

มุมมองสำหรับนักลงทุน

จากการวิเคราะห์ทั้งสามกลุ่ม สามารถสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้:

• คุณภาพธุรกิจดีที่สุด: Formula One (FWONA/FWONK) เป็นกลุ่มเดียวที่สร้างกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกและมี EBITDA เติบโตอย่างยั่งยืน
• ผลตอบแทนล่าสุดโดดเด่น: Atlanta Braves (BATRA/BATRK) ทำผลงานได้ดีที่สุดตั้งแต่ต้นปี สะท้อนมูลค่าของสินทรัพย์กีฬาที่มีอยู่อย่างจำกัด
• ความเสี่ยงด้านมูลค่าสูงสุด: Atlanta Braves มีการประเมินมูลค่าที่สูงที่สุด ทำให้มีความเสี่ยงหากความเชื่อมั่นของนักลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้เปลี่ยนแปลงไป
• ความผันผวนต่ำสุด: Formula One มีค่าเบต้าเพียง 0.65 เนื่องจากรายได้จากลิขสิทธิ์สื่อมีความแน่นอนและคาดการณ์ได้ง่าย