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アファーム株、好決算で急伸も一時的利益が押し上げ バリュエーションには割高感も
後払い決済（BNPL）サービス大手のアファーム・ホールディングス（AFRM）が8月27日に発表した2026年度第4四半期決算は、市場予想を上回る好調な内容となり、同社の株価は9.1%上昇し84.54ドルで取引された。しかし、見かけ上の利益の大幅な伸びは一時的な要因によるもので、バリュエーションには注意が必要との見方も出ている。
一時的要因が押し上げた利益
同社の第4四半期決算は、一見すると極めて好調だった。
- 1株当たり利益（EPS）: 4.62ドルとなり、市場予想の0.85ドルを444%上回った。
- 売上高: 11.7億ドルで、予想の11.1億ドルを上回った。
- 商品流通総額（GMV）: 前年同期比36%増の141億ドルに達し、11四半期連続で30%以上の成長を記録した。
特筆すべきはEPSの大幅な上振れだが、これは主に繰延税金資産に対する評価性引当金の戻入れという、一過性の会計処理によるものである。本業の健全性を示す売上高やGMVの成長は堅調であるものの、EPSの数字は来期以降の持続性を示すものではない点に留意が必要だ。
力強い成長見通しとウォール街の評価
Adアファームは2027年度通期のGMVが640億ドルを超え、27%以上の成長を見込むという力強いガイダンスを示した。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、この見通しを「保守的」と評価しており、銀行免許の取得、B2B融資、英国での事業拡大といった潜在的な成長要因はまだ織り込まれていないと指摘している。
決算発表後、ウォール街のアナリストは相次いで目標株価を引き上げている。例えば、パイパー・サンドラーは115ドルへ、バンク・オブ・アメリカは104ドルへとそれぞれ目標を引き上げた。アナリスト25社が「買い」、9社が「中立」を推奨しており、「売り」推奨は1社もない。
割高感が指摘されるバリュエーション
好調な事業環境とは裏腹に、バリュエーションについては見方が分かれている。InvestingProの公正価値モデルによると、同社の理論株価は67.04ドルと算出され、現在の株価は約20.7%割高である可能性が示唆されている。
一時的な税効果で歪められている過去12ヶ月の実績PER（株価収益率）は13.4倍と低く見えるが、より実態に近い予想PERは21.4倍となる。これは30%超の成長率を誇る企業としては妥当な範囲とも考えられるが、割安感はない。市場参加者は、アナリストが示す強気な見方と、ファンダメンタルズモデルが示唆する割高感との間で、同社の将来性を評価している状況だ。