惠譽上調 Waystar 信用評級至 'BB+'，因預期槓桿率將持續下降

國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）週二宣布，將醫療保健支付平台 Waystar Holding Corp. (NYSE:WAY) 及其子公司 Waystar Technologies, Inc. 的長期發行人違約評級（Long-Term Issuer Default Rating）自 'BB' 上調至 'BB+'，評級展望為「穩定」。

槓桿率改善為主要驅動因素

此次評級上調主要反映了惠譽對 Waystar 債務槓桿率將持續下降的預期。報告指出，經惠譽調整後的 EBITDA 槓桿率預計將在 2026 財年降至 3.0 倍以下，超越了先前設定的正面評級敏感性門檻。

根據惠譽的數據，Waystar 的槓桿率已從 2025 財年的 3.3 倍，進一步下降至截至 2026 年第一季的過去 12 個月期間的 3.1 倍。惠譽預計，在評級展望期間，該公司的槓桿率將維持在 3.0 倍以下，同時（營運現金流減資本支出）對債務的比率將維持在 15-19% 的高位區間。

惠譽同時也將 Waystar 的第一順位擔保定期貸款評級從 'BB+'/'RR2' 上調至 'BBB-'，回收評級（Recovery Rating）維持 'RR2'。

穩健的營運與財務表現

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惠譽肯定 Waystar 強健的營運狀況，其特點包括高比例的經常性收入、穩固的客戶留存率以及較低的債務水平，這些因素共同推動了公司強勁的自由現金流（FCF）生成能力。

• 經常性收入：Waystar 約 99% 的收入來自訂閱和穩定的病患流量，具有高度經常性。
• 客戶留存率：總客戶留存率超過 95%，淨留存率則高於 110%。
• 獲利能力：EBITDA 利潤率穩定在 40% 區間的低檔，處於惠譽所評級的醫療保健 IT 同業（28%-47%）的高端水平。
• 現金流：強勁的利潤率、較低的利息支出和低資本密集度，使其自由現金流利潤率在 2025 財年提升至約 25%。

市場地位與產業前景

Waystar 在美國醫療保健支付領域扮演關鍵角色，其平台每年處理超過 75 億筆保險交易，管理超過 2.4 兆美元的醫療理賠總額，服務範圍涵蓋約 60% 的美國人口。

惠譽預期，在人口老化、醫療服務使用率提高以及藥品成本上升等長期趨勢的推動下，持續增長的醫療保健支出將使 Waystar 持續受益。