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亞馬遜 AWS 財報前瞻：AI 帶動 2440 億美元積壓訂單，資本支出與利潤擴張成焦點
Summary
在最新財報發布前，亞馬遜雲端服務 (AWS) 受惠於 AI 需求，積壓訂單已攀升至 2440 億美元，市場預期營收將加速成長。然而，公司高達 2000 億美元的資本支出計畫，也使其未來的利潤率與現金流表現成為投資人關注的核心。
在人工智慧 (AI) 需求的強勁驅動下，亞馬遜雲端服務 (AWS) 業務動能顯著增強，其積壓合約訂單總額已高達 2440 億美元，年增率達 40%，為即將到來的財報季奠定了樂觀基調。市場普遍預期，AWS 將迎來多年未見的營收成長加速。
AI 需求推升營收預期
根據 Investing.com 彙整的資料，AWS 在 2026 年初的積壓訂單已達 2440 億美元。市場共識預計，其 2026 年第二季的營收年增率將從先前的水準顯著加速至 31-33% 的區間。
此一成長主要來自雙軌並行的 AI 需求結構：一端是大型基礎模型實驗室對大量 GPU 叢集的消耗；另一端則是企業客戶日益擴大部署 AI 推論應用。亞馬遜執行長 Andy Jassy 曾明確表示：「目前的需求已超過產能。」
資本支出與利潤率的賽局
儘管亞馬遜為 2026 年承諾了高達約 2000 億美元的資本支出，主要用於 AI 基礎設施，但其整體利潤率仍在擴張。數據顯示，亞馬遜的合併毛利率在過去四個財年中，已從 42.0% 穩定提升至 50.3%。這主要歸功於高利潤率的 AWS 業務（營業利潤率約在 35-38%）成長速度超過了零售業務，從而拉高了整體的利潤結構。
Ad然而，巨額投資也對現金流構成壓力。即使營運現金流年增 30% 至約 1485 億美元，其過去 12 個月的槓桿自由現金流仍轉為負數，來到 -24.7 億美元。這引發了市場的兩極看法：
- 多方觀點：認為這是建立長期基礎設施「護城河」的必要投資，以滿足未被滿足的市場需求。AWS 在 2026 年已兩度調漲 EC2 服務價格，顯示其強大的定價能力。此外，其自研的 Trainium 晶片也提供了 30-40% 的性價比優勢。
- 空方觀點：擔憂如此規模的現金消耗需要完美的執行力。若企業 AI 部署週期放緩，或來自中國 AI 模型等競爭加劇，壓縮了 AI 推論的經濟效益，AWS 可能面臨基礎設施使用率不足的風險。
市場展望與財報焦點
從估值來看，亞馬遜目前的前瞻本益比約為 25.9 倍，市場定價反映了穩健而非過度樂觀的預期。分析師普遍認為，若 AWS 能在 7 月 30 日公布的財報中兌現其成長預期，股價仍有相當的上行空間。
此次財報將是關鍵的驗證點，投資人將密切關注，龐大的積壓訂單是否能有效轉化為營收的實質加速成長，以及公司對未來資本支出與利潤率前景的指引。