Z.AI và MiniMax: Hai cổ phiếu AI hàng đầu Trung Quốc cho thấy tình hình tài chính trái chiều.

Hai công ty AI hàng đầu của Trung Quốc, Z.AI (2513.HK) và MiniMax Group (0100.HK), đang trải qua thị trường đầy biến động của các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao, đặc trưng bởi doanh thu tăng vọt và thua lỗ đáng kể. Mặc dù cả hai công ty đều đang mở rộng với tốc độ nhanh chóng, nhưng theo phân tích của Investing.com, việc xem xét kỹ hơn báo cáo tài chính của họ cho thấy những con đường khác nhau về lợi nhuận, sức mạnh bảng cân đối kế toán và định giá.

Doanh thu tăng vọt, nhưng biên lợi nhuận lại cho thấy những câu chuyện khác nhau

Cả hai công ty đều ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu vượt xa hầu hết các ngành, nhưng các chỉ số lợi nhuận cơ bản của họ lại đi theo hướng ngược nhau. MiniMax được dự báo sẽ đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh hơn, trong khi Z.AI hiện đang có biên lợi nhuận gộp cao hơn.

Các dự báo quan trọng cho năm tài chính 2025 làm nổi bật sự tương phản:

• Tăng trưởng doanh thu (FY23-FY25): MiniMax dẫn đầu với mức tăng ước tính 22,7 lần, so với 11,8 lần của Z.AI.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp (năm tài chính 2025): Tỷ suất lợi nhuận của Z.AI cao hơn ở mức 41,0%, nhưng con số này giảm so với 66% năm 2023, cho thấy chi phí tính toán tăng cao có thể vượt quá khả năng định giá của công ty. Tỷ suất lợi nhuận của MiniMax thấp hơn ở mức 25,4% nhưng đang cải thiện so với mức âm năm 2023, cho thấy cơ sở hạ tầng của công ty đang trở nên hiệu quả hơn.
• Lợi nhuận ròng (năm tài chính 2025): Cả hai công ty đều vẫn thua lỗ nặng, với Z.AI dự báo lỗ ròng 2,14 tỷ HKD và MiniMax lỗ lớn hơn đáng kể ở mức 14,57 tỷ HKD.

Sự khác biệt rõ rệt về sức khỏe tài chính và định giá

Ad

Tập đoàn MiniMax có lợi thế rõ rệt về sự ổn định tài chính. Công ty duy trì bảng cân đối kế toán gần như không nợ, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ 10,2% và tỷ lệ thanh khoản hiện tại mạnh mẽ là 3,9 lần, cho thấy khả năng thanh khoản dồi dào để bù đắp các khoản lỗ hoạt động. Ngược lại, Z.AI có đòn bẩy tài chính cao hơn với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 59,0% và tỷ lệ thanh khoản hiện tại thấp hơn là 2,1 lần.

Sự khác biệt này được phản ánh trong hệ số định giá của chúng. Z.AI được giao dịch ở tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (P/B) cao ngất ngưởng là 70,2 lần, phản ánh khả năng thực hiện gần như hoàn hảo trong tương lai. Tỷ lệ P/B của MiniMax khiêm tốn hơn, mặc dù vẫn cao, ở mức 10,0 lần. Các mô hình định giá hợp lý định lượng được Investing.com trích dẫn cho thấy cả hai cổ phiếu đều bị định giá quá cao, cho thấy tiềm năng giảm giá 37,2% đối với Z.AI và 25,9% đối với MiniMax so với giá giao dịch ngày 21 tháng 9.

Tín hiệu trái chiều cho nhà đầu tư

Thị trường đang cân nhắc giữa đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ hơn của Z.AI và tình hình tài chính lành mạnh hơn của MiniMax. Các nhà phân tích vẫn lạc quan về cả hai, với các công ty như Bernstein và Macquarie đặt mục tiêu giá cho Z.AI ngụ ý tiềm năng tăng trưởng hơn 100%, đặt cược vào khả năng chuyển đổi Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) đang tăng trưởng nhanh chóng của công ty thành các hợp đồng sinh lời.

Đối với các nhà đầu tư, sự lựa chọn này thể hiện một tình huống khó xử kinh điển giữa tăng trưởng và giá trị. Z.AI mang đến cơ hội đầu tư vào phòng thí nghiệm AI phát triển nhanh nhất Trung Quốc tính theo ARR, được hỗ trợ bởi niềm tin mạnh mẽ từ các tổ chức. MiniMax đưa ra một luận điểm dựa trên hiệu quả kinh tế đơn vị được cải thiện, bảng cân đối kế toán vững mạnh và định giá đã loại bỏ đáng kể rủi ro, với giá cổ phiếu giao dịch thấp hơn hơn 78% so với mức cao nhất sau IPO.