Z.AI และ MiniMax: หุ้น AI ชั้นนำของจีนเผยให้เห็นสถานะทางการเงินที่แตกต่างกัน

บริษัท AI ชั้นนำ 2 แห่งของจีนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ได้แก่ Z.AI (2513.HK) และ MiniMax Group (0100.HK) กำลังเผชิญกับตลาดหุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูงที่ผันผวน ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือรายได้ที่พุ่งสูงขึ้นและการขาดทุนจำนวนมาก ในขณะที่ทั้งสองบริษัทกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว การพิจารณางบการเงินอย่างละเอียดเผยให้เห็นเส้นทางที่แตกต่างกันในด้านผลกำไร ความแข็งแกร่งของงบดุล และการประเมินมูลค่า ตามการวิเคราะห์ของ Investing.com

รายได้พุ่งสูง แต่กำไรขั้นต้นกลับแตกต่างกัน

ทั้งสองบริษัทมีรายได้เติบโตสูงกว่าภาคส่วนส่วนใหญ่ แต่ตัวชี้วัดผลกำไรพื้นฐานกลับเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม MiniMax คาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้ที่เร็วกว่า ในขณะที่ Z.AI ปัจจุบันมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า

การคาดการณ์ที่สำคัญสำหรับปีงบประมาณ 2025 เน้นให้เห็นถึงความแตกต่างดังนี้:

• การเติบโตของรายได้ (ปีงบประมาณ 2023-2025): MiniMax นำหน้าด้วยการเพิ่มขึ้นโดยประมาณ 22.7 เท่า เมื่อเทียบกับ Z.AI ที่ 11.8 เท่า
• อัตรากำไรขั้นต้น (ปีงบประมาณ 2025): อัตรากำไรของ Z.AI สูงกว่าที่ 41.0% แต่ลดลงจาก 66% ในปี 2023 ซึ่งบ่งชี้ว่าต้นทุนการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอาจแซงหน้าความสามารถในการกำหนดราคาของบริษัท อัตรากำไรของ MiniMax ต่ำกว่าที่ 25.4% แต่ดีขึ้นจากติดลบในปี 2023 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานของบริษัทมีประสิทธิภาพมากขึ้น
• กำไรสุทธิ (ปีงบประมาณ 2025): ทั้งสองบริษัทยังคงขาดทุนอย่างมาก โดย Z.AI คาดการณ์ว่าจะขาดทุนสุทธิ 2.14 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง และ MiniMax คาดการณ์ว่าจะขาดทุนมากกว่ามากถึง 14.57 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

ความแตกต่างอย่างชัดเจนในด้านสุขภาพทางการเงินและการประเมินมูลค่า

Ad

MiniMax Group มีข้อได้เปรียบที่โดดเด่นในด้านความมั่นคงทางการเงิน บริษัทรักษางบดุลที่แทบจะไม่มีหนี้สิน โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเพียง 10.2% และอัตราส่วนสภาพคล่องที่แข็งแกร่งถึง 3.9 เท่า ซึ่งบ่งชี้ถึงสภาพคล่องที่เพียงพอที่จะรองรับการขาดทุนจากการดำเนินงาน ในทางตรงกันข้าม Z.AI มีภาระหนี้สินมากกว่า โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ 59.0% และอัตราส่วนสภาพคล่องที่ต่ำกว่าที่ 2.1 เท่า

ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นในอัตราส่วนการประเมินมูลค่าของทั้งสองบริษัท Z.AI มีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีที่สูงถึง 70.2 เท่า ซึ่งสะท้อนถึงผลการดำเนินงานในอนาคตที่เกือบสมบูรณ์แบบ ในขณะที่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีของ MiniMax นั้นต่ำกว่า แต่ก็ยังสูงอยู่ คือ 10.0 เท่า แบบจำลองการประเมินมูลค่าเชิงปริมาณที่อ้างอิงโดย Investing.com ชี้ให้เห็นว่าหุ้นทั้งสองตัวมีมูลค่าสูงเกินไป โดยบ่งชี้ถึงโอกาสที่ราคาหุ้น Z.AI จะลดลง 37.2% และ MiniMax จะลดลง 25.9% จากราคาซื้อขายเมื่อวันที่ 21 กันยายน

สัญญาณที่ขัดแย้งกันสำหรับนักลงทุน

ตลาดกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างโมเมนตัมรายได้ที่แข็งแกร่งกว่าของ Z.AI กับความมั่นคงทางการเงินที่ดีกว่าของ MiniMax นักวิเคราะห์ยังคงมองในแง่ดีต่อทั้งสองบริษัท โดยบริษัทอย่าง Bernstein และ Macquarie กำหนดเป้าหมายราคาสำหรับ Z.AI ที่บ่งชี้ถึงโอกาสในการเพิ่มขึ้นมากกว่า 100% โดยเดิมพันกับความสามารถของบริษัทในการเปลี่ยนรายได้ประจำปี (ARR) ที่เติบโตอย่างรวดเร็วให้เป็นสัญญาที่มีกำไร

สำหรับนักลงทุน ทางเลือกนี้แสดงถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการเติบโตกับมูลค่าแบบคลาสสิก Z.AI เสนอโอกาสในการลงทุนในห้องปฏิบัติการ AI ของจีนที่เติบโตเร็วที่สุดในแง่ของ ARR โดยได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นของสถาบันที่แข็งแกร่ง MiniMax นำเสนอกรณีศึกษาที่สร้างขึ้นจากเศรษฐศาสตร์หน่วยที่ดีขึ้น งบดุลที่แข็งแกร่ง และการประเมินมูลค่าที่ได้ตัดความเสี่ยงที่สำคัญออกไปแล้ว โดยราคาหุ้นซื้อขายต่ำกว่าราคาสูงสุดหลังการเสนอขายหุ้น IPO มากกว่า 78%