SMCI: Biên lợi nhuận vượt trội và đơn hàng 60 tỷ USD đối mặt rủi ro pha loãng và quản trị

Cổ phiếu của Super Micro Computer (SMCI) đã tăng vọt 25,4% trong tuần qua sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 4 năm tài chính 2026. Dù thị trường đón nhận tích cực biên lợi nhuận vượt trội và lượng đơn hàng khổng lồ, các rủi ro đáng kể về pha loãng cổ phiếu và quản trị doanh nghiệp vẫn đang là những yếu tố bất lợi cần được xem xét.

Tín hiệu tích cực từ kết quả sơ bộ

Trong báo cáo công bố ngày 21/07, SMCI đã gây ấn tượng mạnh với hai chỉ số quan trọng, thúc đẩy đà tăng giá của cổ phiếu:

• Biên lợi nhuận gộp: Dự kiến đạt 15-17%, cao gần gấp đôi so với dự báo trước đó là 8,2-8,4%.
• Lượng đơn hàng mới: Công ty đã nhận được lượng đơn hàng mới trị giá 60 tỷ USD chỉ trong quý 4, một con số gần gấp ba lần doanh thu hàng năm.

Theo ngân hàng đầu tư Rosenblatt, sự cải thiện biên lợi nhuận này mang tính cấu trúc, đến từ việc chuyển dịch sang các hệ thống tản nhiệt bằng chất lỏng và tỷ trọng các sản phẩm điện toán AI có giá trị cao hơn. Lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ, với các khách hàng lớn như CoreWeave, xAI và Tesla, mang lại tầm nhìn doanh thu cho nhiều năm tới, một lợi thế hiếm có đối với các công ty phần cứng. Tuy nhiên, doanh thu quý 4 lại chỉ đạt gần mức thấp trong khoảng dự báo từ 11,0 tỷ đến 12,5 tỷ USD.

Rủi ro pha loãng và quản trị phủ bóng

Ad

Bên cạnh các tín hiệu lạc quan, SMCI cũng đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng. Kế hoạch huy động vốn 7 tỷ USD, tương đương khoảng 42% vốn hóa thị trường hiện tại, có nguy cơ gây pha loãng cổ phiếu đáng kể. Điều này được phản ánh qua dự báo EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) sẽ giảm từ 2,54 USD trong năm tài chính 2026 xuống còn 2,25 USD vào năm 2027, cho thấy giá trị trên mỗi cổ phiếu có thể không tăng tương xứng với tăng trưởng kinh doanh.

Các vấn đề về quản trị cũng là một mối lo ngại lớn. Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) đã truy tố người đồng sáng lập Wally Liaw, và hội đồng quản trị đang tiến hành một cuộc điều tra nội bộ về vi phạm kiểm soát xuất khẩu. Dòng tiền tự do có đòn bẩy của công ty cũng đang âm 6,85 tỷ USD. Những yếu tố này có thể khiến các khách hàng doanh nghiệp lớn âm thầm đa dạng hóa nhà cung cấp để giảm thiểu rủi ro.

Triển vọng và góc nhìn thị trường

Thị trường đang có những đánh giá trái chiều về SMCI. Trong khi các chỉ báo kỹ thuật hàng ngày cho thấy xu hướng tăng mạnh, biểu đồ tuần lại phát tín hiệu "Bán". Các nhà phân tích cũng có quan điểm khác nhau, với Rosenblatt đặt mục tiêu giá 45 USD (khuyến nghị Mua), Barclays ở mức 38 USD (Equal Weight), và Mizuho là 34 USD (Neutral).

Nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ báo cáo kết quả kinh doanh đầy đủ vào ngày 11/08 để có cái nhìn rõ ràng hơn. Về mặt kỹ thuật, mức kháng cự quan trọng trong ngắn hạn là 32,40 USD. Nếu cổ phiếu vượt qua mốc này một cách thuyết phục, đà tăng có thể tiếp diễn. Ngược lại, việc giảm xuống dưới mức hỗ trợ 28,62 USD sẽ cho thấy đợt phục hồi hiện tại đang mất dần động lực.