Saham SMCI Melonjak Atas Margin Kukuh, Tetapi Risiko Pencairan dan Tadbir Urus Membayangi

Saham Super Micro Computer (SMCI) mengalami lonjakan mingguan sebanyak 25.4% berikutan pengumuman keputusan awal suku keempat (S4) fiskal 2026 syarikat itu. Walaupun pasaran memberi reaksi positif terhadap margin keuntungan yang mengatasi jangkaan dan jumlah pesanan baharu yang besar, prospek syarikat turut dibayangi oleh rancangan kutipan modal yang besar dan kebimbangan tadbir urus yang berterusan.

Punca Kenaikan: Margin dan Pesanan Kukuh

Penggerak utama di sebalik kenaikan saham ini adalah dua angka penting daripada kemas kini awal syarikat pada 21 Julai. Pertama, unjuran margin kasar untuk S4 adalah antara 15% hingga 17%, hampir dua kali ganda daripada panduan sebelumnya iaitu 8.2% hingga 8.4%.

Peningkatan margin ini, menurut penganalisis di Rosenblatt, didorong oleh peralihan struktur kepada produk bernilai lebih tinggi seperti sistem penyejukan cecair untuk infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Di samping itu, SMCI melaporkan telah menerima pesanan baharu bernilai $60 bilion dalam S4 sahaja, memberikan gambaran permintaan yang jelas untuk beberapa tahun akan datang. Walau bagaimanapun, hasil syarikat dilaporkan berada pada paras rendah dalam julat unjuran $11.0 bilion hingga $12.5 bilion.

Risiko Pencairan dan Isu Tadbir Urus

Di sebalik berita positif, pelabur berhadapan dengan beberapa risiko yang ketara. SMCI merancang untuk mengumpul modal sebanyak $7 bilion, satu jumlah yang mewakili kira-kira 42% daripada permodalan pasarannya sekarang. Langkah ini dijangka akan menyebabkan pencairan saham yang teruk, yang berpotensi mengurangkan nilai bagi pemegang saham sedia ada.

Ad

Selain itu, syarikat masih bergelut dengan isu tadbir urus. Ini termasuk dakwaan Jabatan Keadilan (DOJ) terhadap pengasas bersamanya, Wally Liaw, dan semakan dalaman yang sedang dijalankan oleh lembaga pengarah berhubung kemungkinan pelanggaran kawalan eksport. Isu-isu ini boleh menjejaskan keyakinan pelanggan perusahaan besar dan menambah lapisan ketidakpastian kepada prospek syarikat.

Pandangan Penganalisis dan Tumpuan Pelabur

Para penganalisis pasaran mempunyai pandangan yang bercampur-campur tetapi secara amnya positif. Rosenblatt menaikkan sasaran harganya kepada $45, Barclays menaikkannya kepada $38, manakala Mizuho mengekalkan sasaran pada $34. Kesemua sasaran ini berada di atas harga dagangan semasa.

Bagi pelabur, keadaan ini mewakili pertentangan antara asas permintaan yang kukuh, diterajui oleh ledakan AI, dengan risiko kewangan dan tadbir urus korporat yang nyata. Laporan pendapatan penuh yang dijadualkan pada 11 Ogos akan menjadi tumpuan utama, di mana pasaran akan mencari kejelasan lanjut mengenai kemampanan margin dan butiran mengenai rancangan kutipan modal tersebut.