Cổ phiếu Dell Technologies: Phân tích các luận điểm trái chiều sau tuần giảm giá 10,6%

Cổ phiếu của Dell Technologies (DELL) đã sụt giảm mạnh 10,6% trong tuần giao dịch vừa qua, rơi từ mức gần đỉnh lịch sử xuống còn 381,71 USD. Đợt điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư đối mặt với những tín hiệu trái chiều: một bên là kết quả kinh doanh vượt trội nhờ AI, một bên là lo ngại về định giá, biên lợi nhuận và áp lực bán từ nội bộ.

Nguyên nhân đằng sau đợt bán tháo

Đà giảm của cổ phiếu Dell được thúc đẩy bởi sự hội tụ của nhiều yếu tố tiêu cực trong tuần qua. Các nhà phân tích và diễn biến thị trường đã tạo ra một làn sóng bi quan ngắn hạn, bao gồm:

• Hạ bậc xếp hạng: UBS đã hạ khuyến nghị đối với Dell xuống "Trung lập" từ "Mua", trong khi GF Securities cũng hạ xuống "Nắm giữ" sau khi cổ phiếu đã tăng gần 200% từ đầu năm.
• Lo ngại về dư thừa nguồn cung: Kế hoạch cho thuê dung lượng AI dư thừa của Meta đã làm dấy lên lo ngại rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô (hyperscaler) có thể đã đầu tư quá mức, có khả năng làm giảm các đơn đặt hàng máy chủ trong tương lai.
• Áp lực lên biên lợi nhuận: Chi phí bộ nhớ gia tăng đang gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp của mảng máy chủ AI, vốn đã ở mức tương đối thấp, khoảng 18%.
• Giao dịch của nội bộ: Trong ba tháng qua, các lãnh đạo và cổ đông lớn của Dell đã bán ra một lượng cổ phiếu trị giá 1,56 tỷ USD mà không có bất kỳ giao dịch mua vào nào đối ứng.

Luận điểm lạc quan: Nhu cầu AI vẫn là động lực chính

Bất chấp những lo ngại trên, các yếu tố cơ bản của Dell vẫn cho thấy sức mạnh đáng kể. Ban lãnh đạo công ty, được xác nhận bởi các cuộc họp với Evercore ISI, khẳng định rằng nhu cầu về các giải pháp AI vẫn đang vượt xa nguồn cung một cách đáng kể.

Ad

Các số liệu tài chính gần đây rất khó để phản bác. Trong quý I năm tài chính 2027, Dell đã báo cáo doanh thu 43,8 tỷ USD, vượt xa 26% so với dự báo của giới phân tích. Doanh thu từ máy chủ AI đạt 16,1 tỷ USD, tăng trưởng đột phá 757% so với cùng kỳ năm trước. Hơn nữa, công ty đang có lượng đơn đặt hàng chờ xử lý (backlog) trị giá hơn 50 tỷ USD và dự kiến doanh thu máy chủ AI cả năm đạt 60 tỷ USD. Evercore ISI vẫn duy trì xếp hạng "Outperform" với giá mục tiêu 500 USD, cao hơn 31% so với mức giá hiện tại.

Luận điểm bi quan: Rủi ro về định giá và lợi nhuận

Phía bi quan tập trung vào những vết nứt trong bức tranh tài chính. Biên lợi nhuận gộp mỏng của máy chủ AI là một mối lo ngại cơ cấu, đặc biệt khi chi phí linh kiện đầu vào đang tăng. Việc tăng doanh thu từ mảng AI có thể nghịch lý làm giảm tỷ suất lợi nhuận chung của công ty.

Rủi ro về việc các nhà cung cấp siêu quy mô cắt giảm đơn hàng là có thật và có thể ảnh hưởng đến mục tiêu doanh thu 60 tỷ USD của Dell. Về mặt định giá, sau khi tăng 197% từ đầu năm, cổ phiếu đang được giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 34 lần, một mức giá đã phản ánh sự hoàn hảo. Đáng chú ý, công cụ InvestingPro định giá hợp lý của cổ phiếu ở mức 358,27 USD, thấp hơn cả giá đóng cửa gần nhất, cho thấy đợt điều chỉnh có thể chưa kết thúc.

Báo cáo tài chính quý II, dự kiến công bố vào ngày 3 tháng 9 năm 2026, sẽ là thời điểm quyết định. Nếu Dell xác nhận được quỹ đạo doanh thu 60 tỷ USD từ máy chủ AI cùng với bất kỳ sự cải thiện nào về biên lợi nhuận, đợt giảm giá này có thể được xem là một cơ hội. Ngược lại, nếu biên lợi nhuận gây thất vọng, thị trường có thể sẽ phải định giá lại cổ phiếu một cách cấu trúc.