デル株、週間10%超の急落 AI事業の好調と利益率懸念が交錯

デル・テクノロジーズ（DELL）の株価は、AIサーバー事業の驚異的な成長にもかかわらず、先週1週間で10.6%もの大幅な下落を記録した。アナリストによる格下げや利益率への懸念、大規模なインサイダー売りが同時に発生し、市場では強気派と弱気派の見方が真っ向から対立している。

株価急落の背景

年初来で約200%上昇し、史上最高値圏の469ドルに迫っていたデルの株価は、先週381.71ドルまで急落した。この調整は複数の要因が重なった結果だと見られている。

• アナリストによる格下げ: UBSは投資判断を「買い」から「中立」へ、GF証券は「ホールド」へとそれぞれ引き下げた。
• 利益率への懸念: AIサーバーの粗利益率は約18%と比較的低く、メモリ価格の上昇がさらなる圧迫要因になるとの懸念が浮上している。
• ハイパースケーラーの過剰投資リスク: Metaなどが余剰のAI処理能力を貸し出す計画との報道を受け、大手クラウド企業によるサーバー発注が鈍化する可能性が指摘されている。
• インサイダーによる売却: 過去3ヶ月間で、経営陣など内部関係者による株式売却が15.6億ドルに達した一方、購入は一件もなかった。

強気派と弱気派の論点

今回の急落を受け、デルの事業펀더멘털と株価バリュエーションを巡る議論が活発化している。

強気派の見方：AI需要は依然として旺盛

強気派は、圧倒的な事業実績を重視している。2027年度第1四半期決算では、売上高が市場予想を26%上回る438億ドル、1株当たり利益（EPS）は予想の約2倍となる4.86ドルを記録した。特にAIサーバーの売上高は前年同期比757%増の161億ドルに達した。

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同社は通期のAIサーバー売上高目標を600億ドルとしており、受注残は500億ドルを超えている。Evercore ISIは、今回の下落後も投資判断を「アウトパフォーム」に据え置き、目標株価を500ドルに維持している。

弱気派の懸念：利益率とバリュエーション

一方、弱気派は利益率の構造的な問題を指摘する。AIサーバー事業の拡大が、会社全体の利益率を押し下げる可能性がある。また、年初からの株価急騰により、予想株価収益率（PER）が約34倍まで上昇し、割高感が出ていたことも事実だ。

Investing.comの分析ツール「InvestingPro」による公正価値は358.27ドルと算出されており、現在の株価水準でもまだ下値余地がある可能性を示唆している。

今後の見通し

市場の当面の注目は、9月3日に予定されている2027年度第2四半期の決算発表に移る。この場で同社が600億ドルのAIサーバー売上高目標を再確認し、利益率改善への道筋を示すことができれば、今回の下落は絶好の買い場と見なされる可能性がある。逆に、利益率の悪化が示されれば、株価の本格的な再評価につながることも考えられる。