Intel lwn. ARM: Dua Pertaruhan Berbeza dalam Ledakan Cip AI

Intel dan Arm Holdings menawarkan dua laluan pelaburan yang sangat berbeza bagi mereka yang ingin memanfaatkan gelombang cip kecerdasan buatan (AI). Walaupun kedua-dua syarikat gergasi ini didagangkan pada penilaian yang tinggi, model perniagaan, pemacu pertumbuhan, dan profil risiko mereka berbeza secara fundamental.

Kebangkitan Semula Intel Berasaskan Pembuatan

Intel (INTC) sedang melalui fasa pemulihan yang didorong oleh strategi pembuatan dan produk baharu, menyaksikan sahamnya melonjak +311% sepanjang tahun lalu. Namun, sahamnya kini didagangkan 39.6% di atas anggaran Nilai Saksama (Fair Value), menandakan jangkaan pasaran yang sangat optimistik.

Beberapa pemangkin utama menyokong momentum ini:

• Sokongan Kerajaan: Pentadbiran A.S. menukar geran persekutuan bernilai $9 bilion kepada 10% kepentingan ekuiti, menjadikan kerajaan A.S. pemegang saham terbesar Intel.
• Kemenangan Reka Bentuk: Syarikat ini telah berjaya mendapatkan pelanggan faundri berprofil tinggi seperti Apple, NVIDIA (yang membuat pelaburan $5 bilion), dan AWS, satu pencapaian yang sukar dibayangkan 18 bulan lalu.
• Momentum Pusat Data: Pendapatan pusat data meningkat +22% tahun ke tahun pada suku pertama kepada $5.1 bilion, didorong oleh permintaan untuk cip Xeon AI.

Walau bagaimanapun, kebimbangan tetap wujud. Intel masih mencatatkan aliran tunai bebas negatif ( -$3.12 bilion), margin bersih negatif, dan penilaian semasa membayangkan pelaksanaan strategi yang hampir sempurna. Menurut Investing.com, penganalisis meramalkan kenaikan sederhana sebanyak +5.2% dari paras semasa.

Model Royalti ARM dan Pertaruhan Baharu

Ad

Arm Holdings (ARM) beroperasi dengan model perniagaan yang sangat menguntungkan, menjana margin kasar 97.5% daripada pelesenan harta intelek (IP). Setiap cip telefon pintar atau pusat data yang menggunakan seni binanya akan membayar royalti kepada ARM.

Kini, ARM mengambil langkah yang lebih berisiko dengan menceburi pembuatan cip secara langsung melalui platform CPU AGI (Artificial General Intelligence) miliknya. Penganalisis di Jefferies, yang menaikkan sasaran harga kepada $320, mengunjurkan pendapatan CPU AGI boleh mencecah $18 bilion menjelang tahun fiskal 2031. Walaupun pertumbuhan pendapatannya kukuh pada 22.8%, penilaian syarikat ini sangat tinggi dengan nisbah Harga-ke-Perolehan (P/E) terkini pada 319x.

Risiko utama bagi ARM termasuk penilaiannya yang melampau, kemeruapan saham yang tinggi (Beta 3.77), dan potensi untuk menjejaskan hubungan dengan pemegang lesen sedia ada apabila ia mula bersaing dengan mereka. Morgan Stanley mengekalkan penarafan 'Equal-weight' dengan sasaran harga $150, jauh di bawah harga pasaran semasa.

Analisis Perbandingan untuk Pelabur

Kedua-dua saham ini dianggap mahal, didagangkan 30-40% di atas Nilai Saksama masing-masing, tetapi menawarkan pertukaran yang berbeza kepada pelabur. Intel adalah pertaruhan momentum berdasarkan pemulihan jangka pendek, bergantung sepenuhnya kepada kejayaan pelaksanaan pelan pembuatannya yang kompleks.

Sebaliknya, ARM ialah syarikat kompaun struktur dengan kualiti pertumbuhan dan keuntungan yang luar biasa. Namun, premium penilaiannya yang tinggi menuntut kejayaan strategi CPU AGI baharunya. Bagi pelabur yang lebih berhati-hati dengan risiko, Beta Intel yang lebih rendah (2.19 berbanding 3.77 ARM) dan set pemangkin yang jelas mungkin lebih menarik. Bagi mereka yang mempunyai ufuk pelaburan yang lebih panjang dan toleransi yang lebih tinggi terhadap kemeruapan, monopoli seni bina ARM dalam era AI mungkin menawarkan kelebihan daya saing yang lebih sukar ditiru.